摘要:公募基金调仓和私募基金加仓。对公募而言，相比仓位较高的消费和科技板块，逐步增强对低估值品种的配置是性价比最优的选择。
来源：中信证券(23.20 +1.13%,诊股)研究
文：秦培景 裘翔 杨灵修 姚光夫
中美谈判达成局部共识，美联储宽松超预期，外部环境好转;逐步落地的政策会稳定国内基本面预期：做多依然是大部分投资者的选择。A股仍处于第二轮上涨的通道中，内外因素共同催化月度级别反弹，打开年内最后一个做多窗口，指数有望冲击年内前高。建议继续强化低估值且受益于经济企稳的品种的配置，并关注三季报的结构性机会。
中美谈判达成局部共识
改善市场风险偏好
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中美经贸谈判取得阶段性成果，第13轮中美经贸高级别磋商就双方关注的经贸问题、农业等领域进行了讨论并磋商了后续安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。预期未来中美分歧演化在此基础上有望走向正反馈，稳定外贸预期，并提升人民币升值预期。中美分歧的阶段性好转有利于改善A股市场的风险偏好。
基本面压力依然不小
政策决断稳定基本面预期
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下周将进入基本面舆情密集披露期。相对7、8月数据整体不及预期，预计9月数据略有改善，但依然处于低位;疲弱的制造业投资和有压力的地产投资对经济仍有拖累。我们预计全部A股盈利增速在2019Q2~Q3依然位于这轮周期的底部。基本面预期企稳依赖政策落地：而中美谈判和经济数据等变量明确后，预计政策将进入密集落地阶段，财政先行，货币后至。内外兼修后，国内基本面预期也将逐步企稳。
做多依然会是大部分投资者的选择
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1)外资依然是增量资金主力。美联储10月15日恢复购买短期国债，开始Mini-QE，叠加中美分歧阶段性好转和人民币升值预期加强;另外，考虑A股11月在MSCI纳入因子提升，预计将带来1957亿元人民币左右的增量资金：A股优质资产在全球“资产荒”下对外资依然有很强的吸引力。
2)公募基金调仓和私募基金加仓。对公募而言，相比仓位较高的消费和科技板块，逐步增强对低估值品种的配置是性价比最优的选择。私募排排网数据显示，权益型私募产品平均仓位在9月末已明显下降至64.5%的近4个月最低水平，月降幅7.44pct，未来也有加仓的空间。
3)国内长期资金会继续强化对ETF配置。国内长端利率中枢下行，且依然存在降息预期，叠加基本面预期好转，银行资管和险资等长期资金会提升权益的配置。权重ETF产品是主要的工具选择。今年以来，主动型权益基金份额下降7.3%，而沪深300ETF总份额逆势增加7.9%。各类ETF依然会受到长期增配A股的资金青睐。
月度级别反弹启动
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A股9月的反复源于市场对流动性和逆周期政策的分歧，这两个预期已在修复中;而中美分歧也出现了阶段性好转。A股依然处于今年第二轮上涨的通道中，流动性宽松的共识逐渐凝聚，而外部风险修复和内部政策决断能有效稳定基本面预期，内外因素强化A股上行动能，催化月度级别反弹，打开年内最后一个做多窗口，指数有望冲击年内前高。
继续强化低估值板块配置
并关注三季报结构性机会
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配置上，我们依旧建议以金融和消费中的核心品种为底仓，延续对低估值且受益于经济企稳的品种的推荐;此外，随着行情扩散，可以加强对三季报超预期品种的布局。
风险因素
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流动性宽松不及预期;三季报预告低于预期;中美分歧进一步升级。