今年上半开始，美国公债殖利率曲线持续倒挂，点燃衰退恐慌。不过，最近10年期和3个月期的美债殖利率利差转正、重回零以上(见图)。有人高呼这代表经济前景转趋乐观，不过也有人认为只是「暴风雨前的宁静」。
MarketWatch报导，10年期/3个月期的美债殖利率曲线，被视为准确的衰退指标，第二次世界大战后发生过九次经济衰退，衰退前夕此一殖利率曲线均倒挂示警，也就是出现长债殖利率低于短债的现象。今年8月，10年期美债殖利率一度比3个月期美债低了51个基点。不过如今殖利率利差转正，10年期美债殖利率比3个月期美债高出11个基点，殖利率曲线不再倒挂。
克里夫兰联准银行追踪10年期/3个月期的美国公债利差，推测经济低潮的可能性，预测一年内陷入衰退的机率，从8月份的44.1%、9月份降至37.9 %。Neuberger Berman共同主管Thanos Bardas高呼，殖利率曲线转为陡峭，有利风险资产和企业债。
然而，悲观派看法不同，强调过去三次经济衰退前，殖利率曲线都先倒挂，之后回正并转为陡峭。Rabobank资深美国策略师Philip Marey说，殖利率曲线停止反转，不值得庆祝。这是暴风雨前的宁静，不表示债市响起警报解除的灯号，估计2020年下半经济可能衰退。
降息预期引殖利率曲线倒挂？
MarketWatch、华尔街日报等3月份报导，旧金山联邦储备银行报告称，10年期/3个月期殖利率曲线是最可靠的衰退指标，但是也警告两者因果关系似乎为双向，解读此一预测讯号时需要极为谨慎。为何需要审慎？殖利率曲线倒挂时，通常表示投资人预测FED将降息。美国经济数据欠佳，投资人提高降息预期。联邦基金利率期货显示，市场估计今年底FED降息机率达60%、20%更估计降息次数可能为两次或更多。
全球金融海啸之前，此种幅度的降息预期只会让殖利率曲线略为转平。但是量化宽松(QE)改变债市，殖利率曲线倒挂的难度降低。QE之前，美国10年期公债通常有期限溢酬，殖利率处于较高水位，以补偿投资人长期持有债券的风险。此种时候，殖利率曲线要倒挂，市场需要预测剧烈降息。
FED只会在经济衰退时大砍利率。但是全球金融海啸后，央行力推量化宽松(QE)，长债的期限溢酬几乎消失，10年期公债和3个月期公债的殖利率利差收窄，只要市场预期FED小幅降息，就足以让殖利率曲线反转。