公司债市场中，信评最低的「CCC+」、「CCC」及「CCC-」等级债券，今(2019)年一整年绩效都远远落后整体高收益债(又称垃圾债)市场。人们担忧山雨欲来，这可能代表经济衰退已在路上。
barron`s.com 4日报导，ICE BofAML Indices资料显示，信评在CCC+以下的债券(包括已经违约者)，殖利率较美国公债多11.6个百分点，比6月底的9.5个百分点还高。
Lehmann Livian Fridson Advisors LLC投资长Marty Fridson先前就直指，低信评垃圾债跟整体高收益债市场的表现差距，已来到前所未见的地步。这值得关切。因为信评偏低的债券、对经济成长最是敏感。正常来说，高收益债价格像今年这样大涨时，超低信评的债券价格也会跟着走高。
令人忧虑的是，报酬落后的超低信评债券，并未局限于能源等基本面较差的个别产业。Fridson研究显示，CCCs债券中，表现最差的20档债券、来自多达14个不同产业。即使把已经或濒临违约的企业排除，38% CCCs债券跟公债相比的利差依旧出现扩大现象。
Fridson直指，市场原本认为，信用恶化的企业仅高度集中在某些产业、高收益债投资人只需排除一至两个产业就可高枕无忧，但上述证据等于推翻这项理论。
垃圾债隐忧蠢动？低信评企业手上现金烧光
美股10月刷新了历史高纪录，与此同时债市风险偏高的领域──「担保贷款凭证」(CLO)却面临重挫窘境，这预告高收益债(又称垃圾债)接下来的旅途恐怕不平顺。
华尔街日报11月11日报导，S&P Global Market Intelligence资料显示，在政府退休基金、避险基金等四处追寻殖利率的投资人抢进下，CLO市场过去三年来已膨胀约3,500亿美元、总值来到6,800亿美元。然而，10月却有部分CLO的价值缩水约5%，对这个市场来说，是相当罕见的跌幅。
这是因为，贷款企业手上无现金可用，导致CLO持有的高风险贷款价值缩水。年初至6月为止，信评为「BB」的CLO债券总报酬还有10%，但近几月的价格跌幅(尤其是10月)，却让年初至10月为止的报酬骤减至1% 。
这跟高收益债大相径庭。S&P Global Market Intelligence资料显示，今年至10月为止，高收益债的总报酬还有12%。值得注意的是，许多发行高收益债的企业，同样也透过CLO借钱。倘若BB级CLO出现警讯，意味着高收益债也有些问题。据Palmer Square Capital Management资料，BB级CLO债券殖利率，目前较同级高收益债多5个百分点，创2016年年初以来新高。
提到CLO，就得说明「杠杆贷款」。根据英国金融时报、Zero Hedge 2018年12月13日报导，所谓杠杆贷款，指的是信评低于投资等级的企业，以公司资产作抵押、向银行取得的贷款，目的是进行杠杆并购等操作。一般来说，杠杆贷款因违约率较高，支付的利息也高于一般贷款、又属于浮动利率，近几年在利率低迷的环境大受欢迎。银行会将杠杆贷款打包成CLO、卖给一般投资人。
barron`s.com 10月15日曾解释，CLO经理人会透过发行几批债券、还有一批股票的方式向投资人募资，然后再把募集到的资金投入杠杆贷款，并依据既定的规则、在一定时间内(通常是8-10年)经营这些贷款。
CLO跟2008年内爆的次级房贷债券──担保债权凭证(CDO)相当类似，当时虽鲜有CLO违约，其发行的债券及股票价格却惨跌。