摘要:公司聚焦肉制品主业,发力调理肉制品、特色肉制品等,目前公司处于品牌影响力提高,管理与基本面较以往大幅改善,近几年将进入业绩快速发展期。我们预计公司 20-21年营收分别为 7.7、12.8亿元,归母净利润分别为 1.8、2.8亿元,EPS 分别为 0.18、0.29元,对应的 PE 分别为 34、21X。
【研究报告内容摘要】
确立三级火箭的发展战略 , 思路清晰 透彻,初见成效。18年公司业务重新回归到肉制品的轨道上来,经过管理层人员调整,公司明确了三级火箭的发展战略:1、快速发展火腿及特色肉制品,作为公司的基础业务,不断提高品牌溢价能力;2、大力发展进口品牌肉及调理肉制品,作为公司新增业务;3、持续培育肉类产业互联网和植物肉业务,作为公司未来业务。1H19公司的火腿行业收入占比由同期的 44.9%提升至 84.7%,归母净利润较同期增长 582.8%;1Q20净利润预计同比增长 41%-73%,调整效果初见成效。
增长看点:调理肉制品+ 传统肉制品+ 植物肉三箭齐发,同时拓渠道、发力线上、提升品牌影响力,业务亟待放量,进口猪价差贡献利润弹性。 1、 、调理肉制品 行业 空间广阔, ,1Q20公司试水较为成功 。随着家庭消费观念的转变与中央厨房的兴起,调理肉制品行业进入新的发展契机,未来空间广阔。1Q20公司试销仔排猪肉等产品,销售乐观,后续将继续推出新品与渠道开发,调理肉制品放量在即。2、 、 传统 肉制品产品线持续升级与丰富 ,发力线上, 打造产业互联网品牌 。公司以传统火腿为基础,不断推出香肠、酱肉、腊肉、腊肠、淡咸肉、休闲类肉制品等,丰富产品线结构;
同时发力线上,目前各类合作电商客户达 160家,将持续优化与平台电商、社交电商、直播电商、内容电商、生鲜电商的深入合作。3、 、 率先进入 植物肉 蓝海,培育市场, 具有 先发优势。 。2019年 10月“金字植物肉饼”在淘宝旗舰店上架,目前共上架 3款与植物肉相关产品。公司将继续开发,主攻混合肉,未来会丰富植物肉丸、植物肉狮子头、植物腊肠等产品,同时开发市场渠道,加强宣传与推广,将成为未来新的增长点。4、 、 布局进口猪肉,享受猪价差红利,增加利润弹性。 。18年 10月公司全部使用进口猪肉原料,产品成本大幅降低,毛利水平改善明显。公司拥有 6万吨冷库,借助与欧美等全球各地猪肉供应厂商的合作,进口国外优质猪肉,原料供应较为充足。
盈利预测与 投资建议 。公司聚焦肉制品主业,发力调理肉制品、特色肉制品等,目前公司处于品牌影响力提高,管理与基本面较以往大幅改善,近几年将进入业绩快速发展期。我们预计公司 20-21年营收分别为 7.7、12.8亿元,归母净利润分别为 1.8、2.8亿元,EPS 分别为 0.18、0.29元,对应的 PE 分别为 34、21X。考虑调理肉制品行业和人造肉行业未来三年的复合增速超过 40%,公司将享受行业红利,同时公司的基本面较以往有大幅改善,业绩增长开始进入加速阶段,预计净利润增速快于可比公司,可享受一定的估值溢价,我们给予 20年 PE 50倍,对应的目标价为 9.0元,对应市值为 89亿元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示 :贸易摩擦,猪肉采购价格波动较大,新品销售不及预期,渠道开拓速度放缓,资产减值损失,食品安全问题等。