导语：今日早盘，动力煤期货震荡上涨。数据显示，截至9:27，动力煤期货主力合约最高至573.2元/吨，创下2019年9月6日以来新高。近期南方超长梅雨季落幕，高温天气接踵而来，叠加下游赶工需求启动，多地电网用电负荷创历史新高。预计动力煤需求端将有所好转期价有望走强。
坑口煤价格涨势高一段落，伴随月底港口价格出现一定调整，市场后续8月的旺季预期有所提升，主要看好未来需求较七月有所提升。从目前供给来看，暂时无法看到有所增量，港口相对低库存将对价格再度形成较强支撑，预计八月动力煤价初期维持强势运行为主。
市场供求结构依旧维持相对偏紧的供需平衡。目前随着北方库存逐步回升，期货价格始终维持高位震荡，梅雨季过后需求并未出现快速回升。伴随临近月底，港口市场情绪明显回升，市场对于消费依旧具备一定信心。进口煤目前预期还是相对偏紧，由于上半年煤炭国内外价差依旧维持高位，整体进口配额使用已经较为充分，值得注意的是南方港口对于北港需求将有所回升，打破近两年的供需平衡逻辑，因此若进口并未出现明显改变的状态下，供需结构维持紧平衡，八月价格维持易涨难跌。
1、七月份行情回顾
动力煤港七月价格上涨幅度逐步收窄，CCI5500动力煤指数呈现冲高回落走势，最高一度达到562元/吨，最终价格回落至557元/吨，而期货价格则维持高位宽幅震荡，临近月底才出现贴水修复，基期货价格维持在550以上震荡调整。港口吞吐量持续回落叠加日耗有所回落，导致临近月底现货价格有所回落。
基差方面，临近月底才出现快速收窄至12元/吨以内，伴随现货价格的回落，基差回升至相对合理状态.期货则处于高位宽幅震荡等待旺季上涨驱动的发酵.
图1：CCI基差
资料来源：Wind，海证期货研究所
2、供应端：供给维持环比回升
生产方面，6月份，原煤产量3.34亿吨，当月依旧下降1.2%，环比上月小幅增长4.8%;1-6月，原煤产量累计18.05亿吨，累计同比增加0.6%。随着预期7月需求的迅速回升，6月开始原煤产量环比增长近5%，但由于内蒙古倒查20年及陕西煤管票趋严等因素制约，主要山西地区出现较大供给增量，但换个角度来看内蒙古产量并未充分释放。内蒙地区煤管票依旧处于相对紧俏，由于近期政府反复强调绿色经济，因此内蒙此次严查安全产能或将成为持续状态。
在港口的供应端，港口调入量维持高位，港口价格一旦处于弱势，发运利润再度出现收窄，或将未来影响一部分港口调入量。逐步逼近8月的旺季，预计下游需求或将有所增加，而目前供给已经出现瓶颈，若港口供给出现一定回落，或将成为明显价格支撑。
图2：中国原煤主产地月度产量
资料来源：国家统计局，海证期货研究所
进出口方面，关乎供给端的另外一个重要节点就是进口，根据海关总署公布的数据显示，进口煤量当月2529万吨，当月同比增加6.7%，环比上月则明显增长15%。进口煤及褐煤累计1.74亿吨，累计同比大幅增长12.7%。结合当前国内煤炭供应情况来看，国内部分海关进口量接近年度进口配额，上半年进口量大幅超过往年同期水平，虽然进口价格依旧保持较大优势，但是政策控制仍然成为供给的重要的变动点。而从外国经济体对于煤炭进口角度来看，全球煤炭供给出现一定收窄，但终端需求依旧偏弱。因此从中远期来看，来看国内外煤价依旧保持较高的价差。
从7月各个大型贸易商和电厂反馈来看，现在对于短期进口政策松动期待逐步降温。目前终端配额使用相对充分，因此进口量未来进一步的增量相对有限。下半年煤炭进口政策的变动或将持续影响动力煤的远期估值，从时间节点来看，若全年进口量维持平控政策，将主要利多11月份价格。
图3：动力煤进口
资料来源：Mysteel，海证期货研究所
3、需求端：旺季来临 需求逐步释放
电力，从发电数据来看，电力生产明显加快。6月份，发电量达到6304亿千瓦时，当月同比增加6.5%;火电发电量当月同比增加5.4%;水电发电量当月同比增加6.9%。1-6月，发电量累计同比小幅降低1.4%，火电累计同比减少1.6%，水电累计同比降低7.3%。6月用电需求继续恢复，且水电发电量增长较快。前期水电的缺位出现明显回补，从天气角度来看，长江下游陆续出梅，但中上游依然降雨较多。水电发力维持高位，三峡水电站持续处于满发状态，同时也因为中下游的降水，三峡为减少下游抗洪的压力，水库维持高位，这种水电满发状态有一定持续性，对火电有较长时间的挤压效果。
预期的8月份在疫情影响因素进一步降低，第二产业及第三产业可能会有较为明显增量，特别伴随夏季的夜市和民用电的需求旺季，对于未来用电量将维持较高水平。另外一个方面，目前沿海六大电的高频数据停止公布，对于市场短期需求释放判断有所影响，但从月初数据来看，目前电厂库存进入相对合理库存水平，因此短期供需价格或将维持平稳，或将伴随需求的回升而提升采购价格。
图4：6大电厂库存
资料来源：Wind，海证期货研究所
图5：6大电厂煤炭库存可用天数
资料来源：Wind，海证期货研究所
4、库存端：主动累库延续 整体库存依旧偏低
港口方面，北方五港调入略降，日均调入量194万吨，跌破前期200万吨的高调入的水平。然而锚地船数量出现大幅回落，从90船锚地的水平降低至80条的水平，日均吞吐量回落至180万吨，无变化。近期北港调入略大于调出，港口继续累库。截至7月24日，北港合计库存为2223万吨，长江口九大主要港口合计库存740万吨。
长江口库存延续上涨：江内市场跟随北港节奏，在长江中下游出梅的情况下，气温开始升高，地区日耗开始有所上升。周五时候，需求开始有所增加，贸易商出货意愿也比较强烈，低硫的货价格很坚挺。
图6：北方港口库存
资料来源：Wind，海证期货研究所
图7：长江口煤炭库存
资料来源：Wind，海证期货研究所
5、运输端：煤炭需求回落 运费小幅下调
大秦线运量3895万吨，同比上月增加8.74%，日均运量130万吨。1-6月累计运量18763万吨，同比大幅回落14%。5月检修结束后，6月是大秦线今年以来首次实现当月同比正增长，以及近一年来首次基本满负荷运转。市场煤炭供给效率效率较上月明显增加，伴随七月港口价格出现回落，发运利润持续回落，关注七月发运数据能否维持环比增加。
随着雨季的过去，建材等品种货盘有所增加，但增量相对有限;加之煤价滞涨，市场观望情绪加重不急采购，运输呈现出底部震荡为主。市场也有分化，海进江航线下跌的幅度相对华南航线大，华南航线主要是因为进口煤的限制，部分需求转向内贸的采购，使得局部的航线需求相对较好。随着下游气温预期升高，民用电需求预期增加，加之进口煤配额有限，内贸需求较明朗，船东看好后市，短期煤炭承压，后期仍以稳中向好为主。
图8：CBCFI煤炭综合指数
资料来源：Wind，海证期货研究所
6、行情小结
坑口煤价格涨势高一段落，伴随月底港口价格出现一定调整，市场后续8月的旺季预期有所提升，主要看好未来需求较七月有所提升。从目前供给来看，暂时无法看到有所增量，港口相对低库存将对价格再度形成较强支撑，预计八月动力煤价初期维持强势运行为主。
市场供求结构依旧维持相对偏紧的供需平衡。目前随着北方库存逐步回升，期货价格始终维持高位震荡，梅雨季过后需求并未出现快速回升。伴随临近月底，港口市场情绪明显回升，市场对于消费依旧具备一定信心。进口煤目前预期还是相对偏紧，由于上半年煤炭国内外价差依旧维持高位，整体进口配额使用已经较为充分，值得注意的是南方港口对于北港需求将有所回升，打破近两年的供需平衡逻辑，因此若进口并未出现明显改变的状态下，供需结构维持紧平衡，八月价格维持易涨难跌。
中国企业网财经提示：动力煤指用于作为动力原料的煤炭，一般狭义上就是指用于火力发电的煤。7月，由于梅雨天气影响，水电明显替代火电; 8月，预计水电依然偏强，但对火电的替代将出现回落，叠加下游赶工需求，火电需求会明显回升。