摘要:明年是三大攻坚战三年行动方案收尾之年，本次会议将三大攻坚战放在重点工作的第二顺位上，可见重视程度，但对防范化解重大风险的表述较过去大幅弱化。会议对过去两年防风险成果给出了充分肯定，显示明年防风险将不再是重点战役。
来源：东北证券(8.74 +4.67%,诊股)研究所
总的来看，本次会议对于明年经济形势的认识偏谨慎，强化了小康目标，且对“稳”诉求较强。对比来看，去年4900多字出现22个稳，今年4500多字出现29个稳，频率明显提高，且今年会议还提到了“稳字当头”、“保持经济运行在合理区间”、“确保实现量的合理增长”等，无一不释放维稳信号。
这次货币政策淡化了松紧概念，而是自2016年以来首提“灵活适度”，我们认为货币政策基调由“松紧适度”转向“灵活适度”有两层含义，第一层确立总体宽松立场，松还是松但紧已非紧，政策形式不改降低融资成本的实质，第二层强调相机抉择，围绕稳增长与防风险双平衡。展望明年，降低社会融资成本是既定方向，叠加政策合力调结构需要，预计明年LPR利率有望继续下行，结构性货币政策将继续实施。
财政政策方面，相比去年，今年强调了对质量和结构的要求，为落实这一目标，会议指出财政货币等各类政策要形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，相较往年，今年的表述更加具体。关于促消费，今年未再提加大减税降费力度，而是强调改善消费的供需能力、实现消费升级，预计明年有望看到更具体的政策安排，但不再寄托于扩大减税规模。
明年是三大攻坚战三年行动方案收尾之年，本次会议将三大攻坚战放在重点工作的第二顺位上，可见重视程度，但对防范化解重大风险的表述较过去大幅弱化。会议对过去两年防风险成果给出了充分肯定，显示明年防风险将不再是重点战役。此外会议未提及金融去杠杆或结构去杠杆，而是提出保持宏观杠杆率基本稳定，基本稳定四个字为逆周期调节保留了回旋空间，充分体现稳字当头的政策取向。
房地产政策方面，会议的工作安排更重供给保障与旧改，房住不炒、因城施策不变，但重视预期稳定，预计不会出现自上而下的政策放松，但自下而上的放松依然可期。基建方面的线索较多，从新增表述上看，主要包括通信网络、川藏铁路、旧改、区域基建、雄安新区等，有效投资空间广阔。制造业方面，解决中长期融资、设备更新、技改、科创等是推进先进制造的看的见的举措之一。最后，就金融体制改革，会议提出要健全资本市场退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业等，线索颇多。