摘要:一线城市机场，是中国民航业最优质核心资产。作为交运行业最优质赛道，机场天然垄断，高毛利非航业务市场化定价，具备持续贡献超额收益的潜力。参考全球24家上市机场，10年期年化收益超20%的有9家，板块之优质不言而喻。
来源：方正证券(7.11 -0.14%,诊股)研究
序言
2019年，是交运板块消费属性崛起之年——机场高确定性高增长，年初至今板块涨幅52%，价值得到发现;低端快递品牌通达系迎来了上市以来首次板块性价值修复机会，录得显著超额收益。展望2020年，如何发掘能够持续创造超额收益的赛道?哪些个股具备确定性投资机会?
机场板块：上海机场(78.14 -0.37%,诊股)、白云机场(18.15 +0.44%,诊股)
快递板块：中通快递、韵达股份(30.88 +1.41%,诊股)、百世集团
01
一线城市机场，是中国民航业最优质核心资产。作为交运行业最优质赛道，机场天然垄断，高毛利非航业务市场化定价，具备持续贡献超额收益的潜力。参考全球24家上市机场，10年期年化收益超20%的有9家，板块之优质不言而喻。受益于免税红利和国际旅客增长，中国一线城市机场正迈过拐点进入新的增长阶段，从基建主导时代进入非航主导时代，由公用股转变为消费股，利润开始高速增长。
02
中国快递以低端市场为主体，无论从存量还是增量角度看都是如此。低端赛道由于初期门槛低，长时间陷于激烈的价格战泥潭，导致价值无法显现。但随着近年来行业不断出清，进入精耕细作阶段，赛道内已经只剩下中韵圆百申5大玩家，虽然格局尚未达到投资者所预期的最理想状态，但在持续改善，规模和管理领先的企业逐年扩大其优势，利润稳健增长。
快递赛道长坡与厚雪兼备，且受益电商红利，低端市场中价格战已是仅存的价值破坏因素。当前时点，龙头是最佳策略，长远来看，现在已经是起点，但应注意估值须与业绩增速相匹配，当前的格局条件下市场难以对过度溢价形成共识。如果行业出现超预期整合，整个板块的估值将进一步提振。