摘要:通过对全年军工板块行情走势的分析，我们可以发现，板块行情在2019年呈现阶段性、结构化特征，产业链中上游重点公司涨幅远超板块整体水平，央企资本运作回暖与南北船合并事件带动板块行情。
来源：中信建投(27.18 +1.91%,诊股)证券研究
供需新平衡，改革再出发，成长正当时
回顾与展望：景气度提升趋势确立，产业即将步入新阶段
年初至今，军工板块涨幅跑赢大盘，位列各行业第十四。截至12月14日，中证军工指数年内涨幅达19.53%。同期上证综指累计涨幅为19.00%，军工板块跑赢大盘0.53个百分点。年初至今，除建筑板块外，各板块累计涨跌幅均为正，在申万29个行业板块中，食品饮料、电子元器件、家电板块涨幅分列前三位，军工板块涨幅居中，排名第十四。
军工板块行情走势与市场整体趋势一致。年初受货币政策宽松、社融数据超预期、中美贸易战阶段性缓和等因素影响，市场整体风险偏好提升，同时基于对军工板块年报业绩提升的预期以及南北船合并等事件刺激，板块行情加速上涨;在经历中期调整后，在中报业绩向好、公募持仓处于低位、央企资本运作回暖的背景下，受70周年国庆阅兵等因素催化，板块出现阶段性上涨，而后再次进入回调震荡阶段。
自2017年年初，公募基金军工持仓占比持续下降，从2017Q1的3.2%到2019Q3的1.18%。截止到2019年第三季度末，公募基金军工持仓总市值为261.97亿元，较二季度增加8.66%，持股总市值22212.64亿元，军工股持仓占比为1.18%，相较19年二季度1.24%的持仓占比下降了0.06个百分点。
军工板块整体估值处于历史中低位。截止至12月13日，中证军工板块估值水平(PE-TTM)为61.74倍，相较2015年6月份板块估值高峰水平245倍降低约75%，处于2014年至今的23.5分位。我们认为，今年板块行情经历2次上涨行情后回调震荡，优质公司估值水平尚处历史中低位，在行业景气度提升、业绩释放确定性较强的背景下，投资价值愈发凸显。
我们在2018年底推出的军工行业2019年策略报告《景气传导，聚焦龙头》中提出：行业景气度在2019年将呈现扩散和传导的现象，央企资本运作将继续回暖，投资机会将好于2018年，整体或将继续呈现阶段性、结构化特征，建议投资者重点把握行业景气度的横向扩散和纵向传导两条投资主线。
通过对全年军工板块行情走势的分析，我们可以发现，板块行情在2019年呈现阶段性、结构化特征，产业链中上游重点公司涨幅远超板块整体水平，央企资本运作回暖与南北船合并事件带动板块行情。我们在秋季策略报告中也提到，受益于中报业绩稳定增长，在板块估值处于历史底部、公募持仓处于低位、央企资本运作回暖的背景下，在新版国防白皮书发布以及70周年国庆阅兵等事件催化，应重点关注9月军工板块投资机会。