摘要:2019年11月我国工业机器人产量达1.6万台,同比增长4.3%;工业机器人产量在历经长达13个月的负增长之后连续两个月实现正增长。11月PMI历经6个月的下行后重回荣枯线上方,经济运行逐渐趋稳。
【研究报告内容摘要】
工业机器人行业领军企业,研发投入持续加大。公司是我国工业机器人行业的领军企业之一,主营业务包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两个核心业务模块。产品覆盖了从工业机器人核心零部件、本体制造到机器人系统集成应用的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。2019年前三季度,公司研发费用占营收的比重高达11.1%,近年来该比例一直维持在10%左右,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。上半年新增授权专利28件,新增软件著作权3件,公司研发及工程技术人员占员工总数的35.41%。最近,公司推出第三期股权激励计划,将持续调动公司中高层管理人员及核心技术(业务)骨干的积极性,也彰显了公司对人才的高度重视。
并购整合协同效应明显,逐步占据细分领域高地。近年来,公司收购英国Trio(控制技术),控股德国M.A.i.(智能化装配和测试),入股美国Barrett(服务机器人)、意大利Euclid(3D视觉)等公司,并在米兰建立欧洲研发中心,在品牌和技术上初步完成国际化布局。国内并购上海普莱克斯(压铸集成)、南京锋远(汽车焊装自动化)、扬州曙光(军工)等,并购整合后协同效应明显。近期公司收购国际焊接机器人巨头Cloos,并购整合再下一城。目前公司机器人产品在光伏组件装配、折弯、打磨抛光等领域已占据细分高地,未来在焊接等其他领域有望逐步占据领先地位,逐步迈向全球机器人产业“第一阵营”。
冬去春来,工业机器人行业拐点有望逐步显现。2019年11月我国工业机器人产量达1.6万台,同比增长4.3%;工业机器人产量在历经长达13个月的负增长之后连续两个月实现正增长。11月PMI历经6个月的下行后重回荣枯线上方,经济运行逐渐趋稳。2020年,5G商用将会加速,换机潮逐步到来,消费电子需求预计将持续增长,有望带动3C行业自动化改造需求回升。而工业机器人下游1/4左右来自于3C领域,其对工业机器人行业的持续增长具有较大的带动作用。另一方面,伴随着经济的逐步企稳、中美贸易摩擦的缓和等,工业机器人行业拐点有望在2020年逐步显现。我国自动化改造空间巨大,制造业转型升级迫切,人口红利逐步消失,叠加国家政策大力支持,工业机器人行业未来发展可观。
投资建议:公司是我国工业机器人行业领军企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.12/0.16元,当前股价对应PE分别为97.6/71.5倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下滑;下游自动化改造需求持续减弱;并购整合效果不及预期;市场竞争加剧;业绩不及预期等。