摘要：由于压榨利润良好，近期沿海油厂维持高乎寻常的开工率，连续数周压榨量在200万吨左右，相应地，豆粕产出量同步增加。但是，即便如此，由于下游备货积极，逢低补库愿望强烈，使得油厂豆粕库存持续下降。
当前，下游需求旺盛，豆粕出厂速度快，油厂豆粕库存和原料大豆库存均处于偏低水平。因此豆粕期货下跌空间有限。
1月中旬之后，大连豆粕期货主力合约破位下跌，刷新去年下半年以来低点。展望后市，南美干旱初显，而国内豆粕需求仍旺，短期内供应偏紧，豆粕期货价格继续下跌空间有限。
美豆回落空间不大
因担心中国进口美豆数量不及预期，美豆期货进入新年后结束反弹，反转下行。但目前南美大豆正值关键生长期，天气炒作概率增大，而且美豆压榨情况良好，需求较为旺盛，美豆期末库存仍有下调空间。以上利多将刺激美豆企稳走高，从而提振国内豆粕走强。
大豆主产国巴西，大豆播种完毕，部分地区已经开始收割，但由于播种较晚，收获进度较慢，而且种植条件不好，已经少量收获的大豆单产低于去年。巴西东北部的马托皮巴地区干旱少雨，遭受旱灾威胁。而南美另一大豆主产国阿根廷，干旱更为严重。由于主产省布宜诺斯艾利斯降雨稀少，部分地块被弃种，导致阿根廷大豆播种面积将低于预期。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，2019/2020年度阿根廷大豆播种面积为1740万公顷，低于一周前预测的1750万公顷，因为天气干燥，这也是连续第二周调低大豆播种面积。前一周交易所刚刚将大豆播种面积从1770万公顷调低到1750万公顷。
中美贸易谈判第一阶段意向达成，使得美豆出口形势一片大好。而美国国内需求也不遑多让，最新的压榨报告较为亮丽。美国全国油籽加工行业协会(NOPA)上周三发布报告，称2019年12月份NOPA会员企业加工1.74812亿蒲式耳大豆，高于11月份的1.64090亿蒲式耳，也高于上年同期的前历史同期最高纪录1.71759亿蒲式耳，仅仅略微低于2019年10月份创下单月最高压榨纪录1.75497亿蒲式耳。
豆粕供应仍不充裕
由于压榨利润良好，近期沿海油厂维持高乎寻常的开工率，连续数周压榨量在200万吨左右，相应地，豆粕产出量同步增加。但是，即便如此，由于下游备货积极，逢低补库愿望强烈，使得油厂豆粕库存持续下降。与此同时，随着中美贸易摩擦缓和，进口美豆日益正常化，近期大豆到港量有所增加，但由于油厂开工率高，大豆消耗速度快，沿海油厂大豆库存同样处于偏低水平。油厂大豆和豆粕库存均偏低，油厂出货压力小，豆粕供应偏紧，使得油厂下调豆粕出厂价意愿不强。另外，随着春节假期临近，大豆压榨量急剧下降。
据监测，截至1月17日，国内主要油厂豆粕库存为46.93万吨，周环比减少12.44万吨，降幅为20.95%，较去年同期的84.35万吨减少44.36%，处于近5年来同期最低水平。国产主要油厂大豆库存为352.72万吨，周环比减少39.62万吨，降幅为10.1%，较去年同期的561.43万吨减少37.17%，为近3年来同期最低水平。
豆粕需求依然旺盛
虽然临近春节，但饲料和养殖企业备货热情不减，沿海油厂豆粕成交情况良好。由于养殖利润丰厚，生猪养殖、家禽养殖积极性较高，规模生猪养殖厂养殖规模连续扩大，节后豆粕需求热度同样不减。
据监测，截至1月17日当周，油厂豆粕成交量为109.72万吨，较上一周的64.34万吨增加70.52%，较上年同期的82.77万吨增加32.56%。
综上所述，南美大豆部分产区出现干旱迹象，可能给美豆拉高提供炒作理由。由于下游需求旺盛，豆粕出厂速度快，油厂豆粕库存和原料大豆库存均处于偏低水平。因此，豆粕期货下跌空间有限。