摘要：根据美盛公司官网,美盛公司于2019年下半年关闭路易斯安那州化肥厂,减少50万吨磷肥产量;2019年12月份公司又将停产Bartow化肥厂,并下调佛罗里达州中部的磷肥产量,每月减少15万吨。公司关厂减产或源于磷肥毛利率持续下滑,根据公司财报数据,公司毛利率自2010年以来下滑趋势明显,而2019年第三季度更是为负数。
【研究报告内容摘要】
国际磷肥价格呈现反弹趋势,行业基本面或迎改善。根据百川盈孚,2020年初,国际一铵价格有所反弹,波罗的海一铵的价格从1月23日的257.5美元/吨上升至2月18日的292.5美元/吨,而国内一铵维持1786元/吨筑底状态。2月上旬,国际二铵价格也开始反弹,国内二铵也仍旧筑底。国际磷肥价格呈现反弹趋势,行业基本面或迎改善。
全球磷肥表观消费量增长平稳缓慢,东亚占据主要份额。根据Wind资讯,2010年-2017年全球磷肥表观消费量增速CAGR为2.11%。分地区来看,2017年磷肥需求主要来源于东亚、拉丁美洲和北美等地区,其中东亚占比41.03%,远超其他地区。
全球磷肥供给出现区域分化。(1)中国磷肥产能持续出清。根据卓创资讯,从2017年起,我国一铵/二铵产能和产量基本呈下降态势,二铵产能从2017年高峰的2498万/年下降至2019年的1922吨/年,产量则从2015年高峰的1911吨下降至2019年1241吨。产能下降是由于供给侧改革及近几年安全环保督查趋严,部分落后产能被清理;加之海外低成本产能的释放,使得中国磷肥出口下滑,产量也随着下降。(2)OCP持续扩产,出口量持续增长。摩洛哥磷酸盐公司(OCP)发布的财务业绩公告,公司2018年磷肥产能为1200万吨,计划2021年增加至1500万吨、2030年增至2500万吨。从出口量上看,公司磷肥出口从2015年的330万吨增长至2019年的680万吨,年均增长87.5万吨。(3)美盛销量持续下滑,关厂减产。根据公司年报、季报,公司磷肥销量在2016年达到968万吨的高峰之后开始下滑,2018年仅销售835.8万吨。根据美盛公司官网,美盛公司于2019年下半年关闭路易斯安那州化肥厂,减少50万吨磷肥产量;2019年12月份公司又将停产Bartow化肥厂,并下调佛罗里达州中部的磷肥产量,每月减少15万吨。公司关厂减产或源于磷肥毛利率持续下滑,根据公司财报数据,公司毛利率自2010年以来下滑趋势明显,而2019年第三季度更是为负数。
国内磷肥库存低位,开工下滑。根据卓创资讯,一铵2019年11月库存量24.34万吨,二铵2019年12月港口港存量为16.2万吨;两者2019年12月的开工率分别为39%和47%。
相关标的。国内磷肥主要上市公司包括云天化、湖北宜化、六国化工、兴发集团、司尔特、云图控股和三泰控股等。
风险提示:磷肥价格下跌及原材料价格大幅波动;新增产能投放超预期;下游农产品需求持续低迷;贸易摩擦及环保政策波动风险;疫情持续时间过长的风险。