摘要：2月欧莱雅中国电商销售高于去年同期，弥补疫情负面影响;资生堂19财年中国销售大增19%，春节期间中国销售大跌55%，疫情影响仍在评估中;完美日记冯琪尧：疫后线上线下“机会均等”;2020中国国货美妆发展趋势报告发布。
来源：光大证券(13.26 +2.39%,诊股)
报告摘要
行情回顾
上月(2020.01)上证综指、深证成指、沪深300分别跌5.63%、涨0.25%、跌4.24%，化妆品板块涨4.97%，跑赢沪深300 9.21PCT。化妆品涨幅居上游、高于其他消费板块。广州浪奇(7.16 +1.99%,诊股)、丸美股份(76.69 -0.57%,诊股)、壹网壹创(244.02 +3.04%,诊股)等个股涨幅居前。
重点数据跟踪及点评
受新型肺炎疫情影响，1~2月阿里全网化妆品销售额同比增15.73%、较2019年全年增速放缓21.55PCT。影响节奏来看，疫情致快递停运期较往年多出约10天(往年在10天左右)，拖累化妆品线上销售;2月中旬始随快递复工，化妆品线上销售数据持续提速修复。分品牌看：
1)国际高端品牌本次受疫情影响较大、叠加19年双11促销透支消费，增速放缓幅度较大;2月最后一周借力3.8促销节预售、快递正常化已恢复高速增长。
2)国际大众品牌表现分化，其中欧莱雅、Olay等凭借直播+明星产品，实现靓丽销售，其中1~2月Olay天猫旗舰店销售额同增68%，与历史水平相当，天猫达人直播日均产品全网排名第二。
3)本土高端品牌受疫情、自身销售策略等不同因素影响、增速波动较大，1~2月累计增速高于本土大众品牌。其中佰草集获益网红营销+冻干原液、1~2月同增53%;丸美受疫情影响增速放缓、但仍维持40%+的增长;润百颜同增59%，针对疫情快速响应、推出防疫产品。
4)本土大众品牌销售总体稳健，直播与新品投放等销售节奏促表现分化：1~2月珀莱雅(115.08 +0.89%,诊股)同比降4%，直播力度小于同业、红宝石精华等新品于2月中旬投放、期待3.8促销节显效;1~2月玉泽延续此前靓丽表现、同比增367%，当前品牌处于上升期，有望继续获益药妆定位、网红营销等。
行业公司动态
行业新闻：2月欧莱雅中国电商销售高于去年同期，弥补疫情负面影响;资生堂19财年中国销售大增19%，春节期间中国销售大跌55%，疫情影响仍在评估中;完美日记冯琪尧：疫后线上线下“机会均等”;2020中国国货美妆发展趋势报告发布。
重点公告：壹网壹创快报19年净利增34%;华熙生物(93.00 +2.21%,诊股)快报19年净利增38%。
行业估值与投资建议
当前美妆、个护、代运营商、生产商及渠道商平均估值水平(2020.2.28动态市盈率)分别为67、62、97、14、122倍，其中美妆、个护、代运营商、生产商估值高于历史平均水平、而渠道公司低于历史平均。
我们认为当前疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复，直播+新品/明星单品仍为化妆品品牌拉动线上销售表现的有效手段。展望3月，随着疫情对线上化妆品销售影响逐步消除，线上化妆品销售率先线下回暖，短期建议关注线上营收占比高、品牌地位突出/迎合当前化妆品消费趋势、线上运营能力强(直播+新品/明星产品)的品牌运营商，如丸美股份、壹网壹创、珀莱雅、华熙生物等。
中长期行业成长性不变，短期调整将带来优质龙头布局机会，关注运营能力出色的优质标的，如大众领域的珀莱雅，中高端领域的丸美股份、华熙生物，成长性优的壹网壹创。
风险分析：疫情升级影响加剧;终端消费疲软。