摘要：供应层面，2019年化工行业投资增速继续回升导致部分化工品产能增速加快，民营大炼化与新型煤化工新增产能有较多投放。根据我们统计，预计2020年乙二醇、PTA+涤纶长丝、环氧丙烷、己二酸、R32、甲醇等化工品产能增速超过10%。
来源：中金公司
近期国际油价的快速大跌已超行业预期，我们预计未来1个月，化工品整体价格中枢将跟随原油下行，跌幅将超过10%。我们紧密关注的150种化工品已有30个产品价格创新低，部分供需向好的品种具备左侧布局机会，看好MDI、氨纶、染料与氟化工。
化工品价格将受制于成本下跌、市场疲软与产量增加的影响继续下行
目前生意社化工指数694，均价相比年初下跌6%，仅比2015年至今价格最低点高15%。鉴于近期油价的大幅下跌，我们预计未来1个月化工品整体价格将继续受原油调整和市场供需偏弱的制约下跌10%。但由于价格指数已下跌至1H2016的低点区间，部分化工品价格已创历史新低，化工价格大幅下跌空间有限。
图表: 2016年至今Brent价格与生意社化工指数涨跌幅
资料来源：万得资讯，生意社，中金公司研究部
部分品种价格创历史新低，乙烯与苯系下游产业链跌幅较大
我们紧密关注的150种化工品已有超过30个产品价格创2013年至今新低，另有超过25个品种价格相对底部区间涨幅在15%以内。其中，上游资源的原油、磷矿石、钾肥价格探底;上游化工原料的乙烯-PE-乙二醇-环氧乙烷、甲苯-PX-苯乙烯、丁二烯-合成橡胶等，以及中游制品：纯MDI-TDI、化纤类PTA-涤纶-氨纶-粘胶-CPL、苯酐、甲醇、活性染料等品种的价格处于历史底部。
看好价格底部的供需改善品种：MDI、氨纶、染料与氟化工
供应层面，2019年化工行业投资增速继续回升导致部分化工品产能增速加快，民营大炼化与新型煤化工新增产能有较多投放。根据我们统计，预计2020年乙二醇、PTA+涤纶长丝、环氧丙烷、己二酸、R32、甲醇等化工品产能增速超过10%。而MDI、氨纶、染料与氟化工上游的新增产能增速小于5%，产品供需有望持续改善。
截至3月10日，基础化工板块动态市盈率31.8x，市净率2.28x，处于历史估值水平的28%/27%分位数。短期国际原油的大幅下跌将使多数化工价格继续探底，我们看好价格处于底部供需预期改善化工品的左侧布局机会。
风险
国际油价大幅波动、国内需求恢复低于预期、海外疫情影响继续升级。