摘要：经过两年的发展,我国 5G 内循环体系已经建立完成。中国政治局会议要求加快 5G 和工业互联网和新基建建设;三大运营商超过 3300亿的 5G 投资,累计基站建设在 2020年将接近 100万,国内 5G 建设在全球处于领先。截至 2月底,国内三大运营商 5G 用户数量或已突破三千万。同时下游的应用场景也在打开。
【研究报告内容摘要】
事件: 据华尔街日报引述知情者透露,美国司法部正在调查中兴通讯涉嫌贿赂以获取国际订单的优势。中兴已作出澄清表示公司未收到美国政府相关部门就此事项的通知。
点评:目前事件尚未明朗,需要等待公司或美国政府披露更多信息。市场恐慌会对中兴股价形成较大压力,但公司目前生产经营活动一切正常。我们建议投资者理性看待本次突发事件。我们认为现在的条件和环境已经有很大不同。即使最终出现不利于公司的调查结果,对公司的冲击也会较 2018年制裁时候减弱。随着中国通信产业链逐步完善,自主可控程度提高,美国已无法通过正常的贸易和技术手段抑制中国。中国产业转型升级的路线和决心不会改变,5G 和云计算为代表的科技新基建中长期仍是最确定的方向。
5G 建设如火如荼,业务需求不会有问题 。①5G 建设的“内循环”已经能够实际实施,足以支撑中兴的发展。2020年 2月以来中央和工信部曾在 20天内的 5场会议中对 5G 发展做出了重要部署。
政策密集落地,5G 基站建设被列为七大“新基建”之首。三大运营商响应政策号召开启大规模集采。中国联通、中国电信明确提出在Q3之前完成新增 25万个 5G 基站建设目标;3月 4日,中国联通启动智能城域网核心汇聚设备集采项目;3月 6日,中国移动启动 2020年 5G 二期无线主设备集中采购,目前已有 28个省公司发标,合计23万以上 5G 基站。3月 10日,中国移动公布 2020年至 2021年 SPN设备新建部分集中采购中标候选人。运营商集采正在如火如荼的进行中。②北美市场较为封闭,中兴正在积极拓展非美国市场。目前,美国运营商市场对中兴和华为是不开放的,所以两家公司在北美的主要营收来源是手机等消费电子,而非通信基站设备。北美以外,中兴正在积极与全球运营商合作开展 5G 合作。公司在全球基站市场份额仅为 10%,海外市场空间明显。截止到 2月底,中兴已获得全球 46个 5G 商用合同,与 70多家运营商展开合作,其中包括白俄罗斯 velcom、马来西亚 U Mobile、印尼金光电信、缅甸 Ocredoo公司等。2018年,公司 36%的运营商业务来源于海外。
公司 55G G 研发积累充足 ,核心技术不会有问题。在经历了被别人卡脖子的情况后,中兴已加强核心技术储备,不断补强短板。目前,中兴旗下的中兴微电子在电源芯片、PA 芯片、固网终端芯片、以太网互连芯片、无线通信以及无线产品解决方案方面取得突破。
中兴的无线网络产品包括 2/3/4/5G 全套产品和解决方案,公司率先推出了 5G AAU,固网传输产品覆盖电信级市场和企业级市场,光传输稳居全球前二。根据 2020年 2月 IPLytics 发布的 5G 专利和标准报告,中兴以 2561个专利位列第三位,仅次于华为和三星。
中兴、华为产业链 可能 协同 , 产业链供货不会有问题 。华为、中兴的产业链原本相对独立,但根据我们调研的情况,国内产业链协同逐步增多,更好地保证了供应链安全。如摩比发展主要给中兴供应天线产品,已有给中兴供货;华为的射频器件供应商也有部分给中兴供货;在光模块产品上,光迅科技、华工科技等都是双向供货。紫光国微的 FPGA 帮助华为实现了对赛灵思 FPGA 的国产替代,紫光展讯的手机处理器芯片,产品性能与海思相近,都具有给中兴供货的可能性。经历了 2018-2019年的产业培育阶段,目前基站各配件环节,如光模块、天线、PCB、滤波器等相关技术均已相对成熟,产业链供货不会有问题。
中国内循环已经有了底气和实力 , 持续发展不会有问题。经过两年的发展,我国 5G 内循环体系已经建立完成。中国政治局会议要求加快 5G 和工业互联网和新基建建设;三大运营商超过 3300亿的 5G 投资,累计基站建设在 2020年将接近 100万,国内 5G 建设在全球处于领先。截至 2月底,国内三大运营商 5G 用户数量或已突破三千万。同时下游的应用场景也在打开。3月 12日,发改委、工信部联合发布 7大 5G 创新应用提升工程,包括 5G 智慧医疗、互联网+“协同制造”、智能电网、车路协同、智慧教育、智慧港口、超高清直播;3月 13日 23部委联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》,加快新一代信息基础设施建设,推动车联网部署应用。预期 5G 应用进入预热阶段,物联网、车联网、工业互联网等与 5G 有协同作用的场景将得到助力。持久广泛的 5G 场景会推动 5G 热点不断,带动中国通信产业的崛起。
最坏结果可能是罚款,但中兴应对会更积极。爱立信公司在2000年至 2016年期间,违反了美国《反海外腐败法》,参与行贿、伪造账簿和记录以及未能实施合理的内部会计控制。2019年 12月6日,美国司法部、美国证券交易委员会联合发布公告,爱立信将支付超过 5.2亿美元的刑事处罚,另外还将向美国证券交易委员会支付 5.4亿美元罚款,共计 10.6亿美元。此次爱立信向美国政府支付的和解金约是其最近一年运营利润的 8倍。中兴通讯在 2018年事件之后,在美国产品收缩和战略减重,美国对中兴长臂管辖权利的正确性和影响力,不如以前。同时,华为良好的应对也为中兴提供了样本和战略支撑,中兴深耕国内也比前两年回旋余地充裕(市场份额超 30%),中兴通讯应对的力度和坚决性将超过上次。
毕竟没人愿意在 5G 加速之前接受“城下之盟”和前进中跌倒两次。
风险提示:中美贸易战加剧;国产替代进度不及预期。