摘要：长期来看，疫情的短期扰动不改电子行业长期向好趋势，国产化率提升逻辑不变;短期来看，聚焦苹果供应链等领域超跌龙头。从需求端来看，挤压的需求有望于疫情后释放，需求迟滞不会消失。从生产端来看，目前开工率已逐步趋于提升。
来源：光大证券(11.05 +1.28%,诊股)
报告摘要
整体观点：海外疫情蔓延致使全球风险资产大幅下跌，电子通信相关公司需求预期承压。海外新冠疫情叠加国际原油价格战，2020年2月20日-3月20日期间，随着流动性风险的加剧，全球风险资产价格大幅下跌，美股三大股指在这期间平均下跌32%。海外疫情蔓延前(20200101-20200225)，电子(+39%)和通信(+25%)领涨市场;海外疫情蔓延后(20200226-20200331)影响全球需求预期，且全球风险资产大幅下跌影响风险偏好，电子(-30%)和通信(-23%)领跌市场。目前市场对于电子通信行业的预期普遍从担心国内供给延伸至担心海外需求。电子通信行业是下游决定上游的产业，全球智能手机、可穿戴设备、PC/NB、TV等下游终端普遍下修2020年出货预期，电子通信供应链部分公司的2020年业绩预期普遍承压。相较电子行业，通信行业部分领域更受益于内需驱动和政府投资，受海外疫情扩散的影响较小。
通信：政府投资有望加大，关注新基建，推荐网络可视化、北斗等领域。(1)5G基建：理性看待运营商资本开支变化，无线侧整体投资增速23%，较19增速略降，有线侧各家口径不同，中移动传输网投资额从2019年同比下滑19%反转为2020年同比增长15%。运营商资本开支自19年开始进入上升轨道，19H2~20预计为产业链部分公司的业绩兑现高峰期。其中无线侧部分公司股价在近期有所回调，但估值仍然略高;有线侧部分公司股价近期上涨较快，估值处于中枢偏上。(2)数据中心：疫情催化IDC短期需求上升，相关公司包括科华、光环、宝信、数据港(51.45 +6.99%,诊股)等。(3)特高压线缆：周期性明显，博弈涨价预期，特高压电缆/光电复合缆相关上市公司包括通光、亨通、中天、长飞、烽火等。
通信行业重点建议关注政府投资领域。我们认为受疫情影响，2020年国内经济增长面临压力。经济增长引擎中，政府作为投资一大主力，或加大逆周期性投入。复盘08年金融海啸后，4万亿投资带动A股行情，围绕政府支出或存在结构性行情。重点建议关注信息基建中政府投资板块：(1)网络可视化：疫情加速大众行为向网络迁移，网络态势重要度提升，相关公司包括美亚柏科(20.85 +3.22%,诊股)、中新赛克(157.01 +4.81%,诊股);(2)北斗：全球组网完成在即，应用加速落地预期提升，相关公司包括华测导航(23.32 +3.78%,诊股)、海格通信(11.73 +3.71%,诊股)等。
电子：长期来看，疫情的短期扰动不改电子行业长期向好趋势，国产化率提升逻辑不变;短期来看，聚焦苹果供应链等领域超跌龙头。从需求端来看，挤压的需求有望于疫情后释放，需求迟滞不会消失。从生产端来看，目前开工率已逐步趋于提升。(1)消费电子方面：苹果供应链优于安卓供应链，苹果供应链1-2季度订单正常，2季度低价版iPhone和3季度5G版iPhone有望正常出货;(2)半导体方面：国产化率长期提升的趋势不变，5G手机、TWS耳机、服务器、游戏主机、汽车、AIOT需求周期有望于疫情结束后进一步恢复。
投资建议：寻找至暗时刻中的确定性，聚焦内需驱动与政府投资的通信领域、超跌的电子细分领域龙头。建议关注：1、通信：美亚柏科、中新赛克;2、消费电子优选苹果供应链细分龙头：立讯精密(41.98 +7.50%,诊股)、领益智造(8.92 +5.44%,诊股)、蓝思科技(16.65 +8.33%,诊股)、信维通信(38.07 +8.86%,诊股)：3、半导体：汇顶科技(280.31 +8.10%,诊股)、韦尔股份(166.16 +6.53%,诊股)等。
风险分析。疫情加剧风险;5G建设低预期风险;中美贸易摩擦加剧风险。