摘要：公司在北区建设了一条年产 2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线,已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装,有序推进了设备联动调试和验证工作,正在准备申报生产。
【研究报告内容摘要】
公司公布年报,2019年实现营业收入 17.13亿元,同比增长 17.17%;实现归母净利润 1.24亿元,同比下降 52.71%;实现扣非归母净利润 1.05亿元,同比下降 61.16%。经营活动净现金流 2.96亿元,同比增长 2.8%。
2019年 Q4实现营业收入 5.50亿元,同比增长 23.90%;实现归母净利润-1.32亿元;实现扣非归母净利润-1.43亿元。
公司预计 2020Q1实现归母净利润 7300-8650万元,同比增长 10-30%。
经营分析公司全资子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争、政策变化等因素影响导致经营业绩未达预期(苏豪逸明营收同比下降 7%,净利润下降 13%;中德美联营收增长 35%,净利润下降 48%),公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值金额合计 19896万元,导致公司归属于母公司普通股东的净利润出现下滑。 。如果还原这部分减值的影响,2019年度归母净利润为 32343万元,同期增长 22.9%。
公司主要业务毛利率均保持稳定,销售、管理和研发费用比例整体稳健,存货和应收账款周转控制得当。生物制品实现营业收入 8.6亿元,比去年同期增长 12.60%;中成药产品实现营业收入 4.9亿元,比去年同期增长11.75%;化学合成药实现营业收入 1.27亿元,比去年同期增长 16.22%;技术服务实现营业收入 1.32亿元,比去年同期增长 130.62%;原料药实现营业收入 7768万元,比去年同期增长 14.23%。
公司在北区建设了一条年产 2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线,已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装,有序推进了设备联动调试和验证工作,正在准备申报生产。
盈利调整 和投资建议考虑子公司经营情况变化和疫情对公司生长激素放量的影响等因素,我们下调公司 20年盈利预测 21%,下调 21年盈利预测 29%,预计公司 2020-2022年分别实现归母净利润 3.87、4.69、5.61亿元,同比增长 211%、21%、20%。如将公司计提商誉减值和无形资产减值还原,公司同比增长20%、21%、20%。维持公司“买入”评级。
风险提示疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广;新产能落地晚于预期,产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期等。