摘要：4月，中央政治局会议强调，要积极扩大有效投资，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。根据小松KOMTRAX数据，可以看出各地复工复产已逐渐恢复至正常水平，重点项目正积极有序开工。2020年4月中国地区的开工小时数为143.0，较去年同期138.9同比增加2.9%，较3 月开工小时数113.4 环比大幅回升。
来源：银河证券
◆根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年1-4月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品114056台，同比涨幅10.5%。◆2020年4月，共计销售各类挖掘机械产品45426台，同比涨幅59.9%。
◆(一)工程机械累计销量同比转正，疫情好转二季度销量可期。
◆(二)国产龙头份额稳步提升，海外疫情短期影响出口。
◆(三)4月开工小时数同比提升，工程机械全年需求延期释放。
◆对于工程机械版块，我们预计2020年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工(19.44 -2.85%,诊股)(600031.SH)及核心零部件供应商恒立液压(71.67 -2.89%,诊股)(601100.SH)和艾迪精密(46.20 -3.75%,诊股)(603638.SH)。
核心观点
01
投资事件
根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年1-4月纳入统计的25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品114056台，同比涨幅10.5%。2020年4月，共计销售各类挖掘机械产品45426台，同比涨幅59.9%。
02
分析判断
(一)工程机械累计销量同比转正，疫情好转二季度销量可期
根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，国内市场方面，2020年4月份小挖(<20t)销量26579台，同比涨幅67.6%;中挖(20-30t)销量11553台，同比涨幅65.1%;大挖(≥30t)销量5239 台，同比涨幅49.0%。1-4月份小挖(<20t)销量66272台，同比涨幅13.7%;中挖(20-30t)销量25919台，同比涨幅4.5%;大挖(≥30t)销量12457台，同比下滑1.3%。
从单月销量看，4月份大中小挖销量同比均大幅增长，其中中小挖单月销量增幅明显;中小挖累计销量同比转正，小挖表现强于中大挖，疫情对工程施工带来的影响已基本消解，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。随着对新冠肺炎的防控逐步进入尾声，生产生活逐步恢复，复工复产率大幅提升，下游需求稳步回暖，我们认为工程机械二季度销量可期。
(二)国产龙头份额稳步提升，海外疫情短期影响出口
经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求(2009-2013 年销量高峰期产品基本需要更新)，行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。4 月，三一挖机销量达10994 台，同比涨幅63.3%，市占率达24.2%;徐工挖机销量为7608 台，市占率达16.7%，国产工程机械龙头份额持续提升，我们预计工程机械板块仍能维持较高景气度。
4 月份，国内市场销量为43371 台，同比上涨64.5%，1-4 月份国内市场累计销量104648 台，同比涨幅9.3%;4 月份出口销量2055台，同比涨幅0.9%，1-4 月份出口累计销量同比增长25.7%，明显高于国内销量增速。国内厂商中高端产品竞争力提升，也带动了国产工程机械产品在海外尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售，我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分。但受海外疫情现状仍不乐观，工程施工停滞短期可能影响工程机械出口销量。
(三)4 月开工小时数同比提升，工程机械全年需求延期释放
4月，中央政治局会议强调，要积极扩大有效投资，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。根据小松KOMTRAX数据，可以看出各地复工复产已逐渐恢复至正常水平，重点项目正积极有序开工。2020年4月中国地区的开工小时数为143.0，较去年同期138.9同比增加2.9%，较3 月开工小时数113.4 环比大幅回升。随着专项债的第二批额度下发确保投资保持平稳，下游的复工率回升及新基建政策发力，我们认为以传统基建为基，叠加新基建助力，此前延后的需求正在逐步释放。项目的审批与建设加速，将使未来的项目建设进度保持一定强度，我们预计工程机械板块二季度将有望保持高景气度。
03
投资建议
对于工程机械版块，我们预计2020年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工(600031.SH)及核心零部件供应商恒立液压(601100.SH)和艾迪精密(603638.SH)。
04
风险提示
基建投资增速不及预期、房地产开发投资增速下滑、市场竞争加剧等。