摘要:跨境电商及广告业务盈利能力高于传统包装业务,随着占比提升, 2019Q1-3毛利率同比+4.32pcpts 至44.18%。 期间费用率同比+1.43pcpts 至 31.21%;其中, 去年 Q3单季销售费用率投放较高,今年加强管控,回归正常水平, 销售费用率同比-0.92pcpts 至 25.19%;
【研究报告内容摘要】
净利润同比增长 76.29%, 业绩超预期。 2019Q1-3实现营业收入 21.62亿元,同比+33.61%;实现归母净利润 2.32亿元,同比+76.29%;扣非后归母净利润 2.35亿元,同比+81.58%;分季度看, Q1/Q2/Q3分别实现营业收入 6.71/7.23/7.68亿元,同比分别+58.96%/+34.76%/+16.44%;实现归母净利润 0.73/0.75/0.84亿元,同比分别+284.89%/+20.89%/+66.32%。 预计公司业绩延续上半年趋势,广告业务或对 Q3收入端增长有所拖累,去年同期跨境电商基数较低,今年发展良好,拉动利润端增长,超出公司预告指引上限。
互联网业务占比持续提升,盈利能力向好。 跨境电商及广告业务盈利能力高于传统包装业务,随着占比提升, 2019Q1-3毛利率同比+4.32pcpts 至44.18%。 期间费用率同比+1.43pcpts 至 31.21%;其中, 去年 Q3单季销售费用率投放较高,今年加强管控,回归正常水平, 销售费用率同比-0.92pcpts 至 25.19%; 新业务开展带动管理费用率(含研发费用率 1.74%)同比+2.59pcpts 至 5.16%; 财务费用率同比-0.24pcpts 至 0.86%。 净利率同比+2.62pcpts 至 11.44%。
经营性现金流净额维持正增长, 存货、 应收周转优化。 实现经营现金流1.62亿元,同比+39.32%,整体维持稳定。 其中,存货周转天数 48.53天;
同比下降 5.19天;应收账款周转天数 44.34天, 同比下降 17.83天。
投资建议: 公司为国内日用消费展示纸包龙头公司,前瞻性布局 QSR、集束包装。跨境电商业务及广告业务持续提升公司盈利水平,未来三大板块有望有机融合发展。 我们预计 2019-2021年公司实现 EPS 1.42、 2.04、2.53元,对应 PE 16、
11、 9x,维持“强烈推荐”评级。
风险提示: 原材料价格波动;包装大客户经营风险;跨境电商市场竞争加剧;扫码业务推广不及预期。