中国水务集团是全国最大的跨区域民营供水企业，也是港股市场中唯一一家以自来水业务为核心的上市公司。日前，长城证券发布一份深度调研报告，首次对中国水务给出“推荐”评级。
业绩稳健增长，估值存在较大上升空间
据Wind数据，2019/2020财年公司中期营业总收入约39.5亿元，同比上升5.1%;中期净利润达到7.9亿元，同比上升36.4%。而过去五年中，中国水务的净利润同比增长率分别为31.9%、48.8%、40.4%、33.6%、20.1%，保持着相当快的增长速度。对比公司稳健增长的营收和利润，中国水务估值提升的步伐较为缓慢。
长城证券的研报中说明，与同行业公司相比，中国水务2019~2020年PE为6.12、5.34倍，低于可比公司平均值和中位数，当前公司的PE和PB也低于主要港股可比水务企业粤海投资和北控水务。公司18财年的EV/EBITDA倍数为8.17，低于可比公司平均数和中位数。
来源：Wind
如果放到一个更大的范围，与跨区域公用事业的企业如中国燃气对比，公司的市盈率应达到15~20倍。总的来说，中国水务作为作为一家业绩优秀的综合性水务公司，其价值明显是被低估。
来源：Wind
行业刚性需求特点显着，未来将受益水价提升
作为一家经营公用事业的公司，中国水务最大的一个优势就是所面临的需求是刚性的。不同于消费业、服务业这类严重依赖于消费者需求的行业，供水业务的命门在于经营地区的特许经营权，而非令其他企业提心吊胆、无可逃避的经济周期。
中国水务作为全国最大的跨区域民营供水企业，截至2019年3月，在不计算康达环保情况下，业务覆盖了约60个城市，潜在服务人口超2200万。
2019年4月，中国水务通过其全资附属公司Sharp Profit InvestmentsLimited收购了康达环保29.52%股权，实现对其控股。原计划三年内业务覆盖100个城市的计划，因这次收购从城市覆盖角度来看，提前完成了计划，当然，公司自来水并购业务会继续如常进行。
公司主要城市供水经营分公司
公司将来主要的盈利增长点来源于水价的上调。而据长城证券调研资料，中国水价较世界发达国家偏低，同时我国水资源稀少，未来水价提升空间很大。当前我国水价和水费很低，OPEC成员国的水费占可支配收入比约为4%，而中国的水费占可支配收入比约为0.4%。同时中国属于水资源稀缺国家，中国贫瘠的水资源情况和对水资源的刚性需求决定了我国未来水价一定会向上增长。目前，我国城市水价定期调整，保持着长期稳定增长的态势，36城市居民平均用水价格19年达到2.28元/吨，过去10年复合增速为2.4%。
同时，与国内许多水厂不同，中国水务集团不需要在经营期(通常为30年)结束后向政府移交水厂。
营收结构多元，拿项目能力强
中国水务的供水业务分为供水经营业务(售水业务)、供水接驳业务及供水建设服务三部分。
其中，供水经营业务受政府管制，业务的收益为ROE8%~12%。而供水接驳业务不受政府管制。长城证券研报中称，根据中国水务披露数据以及同行业可比公司数据，估算公司供水接驳业务毛利率在60%上下。同时，外延并购战略和城乡一体化战略可保障接驳收入短期内稳定增长。中国水务的供水建设服务业务营收也保持着稳定增长的态势。
公司2019H1供水业务营收结构
公司历年供水业务收入及毛利率
从统计数据来看，中国水务在手订单充足。截止19年9月底，公司自来水在运产能828.8万吨/日，在建产能191.9万吨/日，拟建产能355.7万吨/日，总供水规模达1376.4万吨/日。
2019年5月国务院出台《政府投资条例》及财政部早前发布的《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》，都明确指出提高对民营企业参与公共服务领域的政策支持力度，扶持和帮助在领域内的社会资本投资回报。而2月5日，2020年中央一号文件《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》发布，推进城乡供水一体化作为其中重要一项。而这恰好是中国水务近期的发展核心动力之一。得益于一系列政策的发布将有利于中国水务在内地不断拓展业务。
目前集团已经在人口相对集中的地区推进规模化供水工程建设，在有条件的地区将城市管网向农村延伸，推进城乡供水一体化。除此之外中国水务正在大力发展直饮水业务，这有望成为它新的业绩增长点。