摘要：一是春节期间海外MB报价持续上涨,导致国内外钴价出现倒挂。二是下游短期采购需求有所增加。据SMM,大部分钴冶炼企业计划2月10日复产,但下游部分正极材料厂商甚至包括一些龙头企业春节期间没有停产,短期采购需求甚至有所增加。三是受制原料运输,2月钴盐产量预计下滑。
【研究报告内容摘要】
嘉能可公告再签长单,SMM钴盐报价今日大涨。2月10日嘉能可公告称与韩国三星SDI签订了供应协议,将在2020年至2024年之间提供最多2.1万金属吨氢氧化钴。此外,今日SMM报价中硫酸钴涨4.85%,四氧化三钴涨7.89%,氯化钴涨6.5%。
2019年以来嘉能可已签订四份长期供货协议,预计其2020~2022年6成以上钴产量被长单锁定。韩国SK创新、格林美再加上此次三星的供货合同明确了采购数量,2020~2025年三家合计将锁定嘉能可11.2万金吨钴产量,对应年均有2.1万金吨钴被锁定,预计分别占2020~2022年嘉能可钴产量约73.9%、67%、67%。优美科于2019年5月也与嘉能可签署了长期供货协议,数量未明确,但考虑到优美科旗下Kokkola精炼钴年产能达1.5万吨,该长单规模也不容小觑。此外据公司投资者关系电话会议交流内容及彭博社报道,特斯拉和宝马也在和嘉能可洽谈供货合同,因此预计最终长单供应占产量的比重可能会更高。
长单签订利于嘉能可去库,有益进一步提振现货市场涨价预期。一是嘉能可Mutanda停产使得2020年钴供需明显抽紧,2020年钴价客观上有上涨的基础。二是钴交易模式的变化对价格有较大的助推作用。此前钴市比较担心嘉能可庞大的原料库存对现货市场的打压,但目前随着嘉能可长单的签订,可以预见嘉能可最后流入现货市场的量将少之又少,再叠加2020年钴供需层面客观性的边际改善,下游企业合意库存水平提升潜能大,钴涨价预期可能会进一步得到强化。
疫情不改钴价上行,看好钴权益资产表现。一是春节期间海外MB报价持续上涨,导致国内外钴价出现倒挂。二是下游短期采购需求有所增加。据SMM,大部分钴冶炼企业计划2月10日复产,但下游部分正极材料厂商甚至包括一些龙头企业春节期间没有停产,短期采购需求甚至有所增加。三是受制原料运输,2月钴盐产量预计下滑。国内钴原料大多依赖进口,受制于疫情因素,原料到港滞后,SMM预计2月国内钴盐、四钴产量预计环比下滑30%左右。四是主线需求仍在向好。我们认为2020年钴下游核心需求增量一是海外三元系电动车产销向好,二是5G手机带动的3C电子需求提升。从已披露数据看,1月海外电动车销量实现超预期增长,其中欧洲四大车市德、意、法、英新能源同比分别+138%、415%、149%、145%,而疫情的影响则主要是延后了国内需求,而非消除。综上,当期时点我们看好钴价及相关权益资产的表现,建议关注华友钴业、寒锐钴业、道氏技术、洛阳钼业。
风险提示:疫情对下游需求拖累超预期,钴原料新增供应超预期