摘要：公司2019年二氧化碳排放量(乘用车及商务车)约137g/km,排放压力大。根据公司规划,2020年若达到欧盟要求,大力发展新能源车是第一手段。公司计划2020年将超过20款插电式车型,48V技术全面推出。公司提出2020年xEV份额由2%提升到9%,48V销量翻番以上。
【研究报告内容摘要】
2019年销量表现:同比持平,但跑赢大市。2019年戴姆勒集团全球销量334.5万辆,与2018年基本持平,跑赢大市。分结构看,乘用车实现销售238.5万辆,同比+0%(其中中国区销售69万辆,同比+2%;中国本地生产56.7万辆,同比+17%;欧洲占41%,同比+1%;美国-4%);SUV占比33%;2019年集团乘用车市占率在全球主要地区均有所提升,其中在中国区市占率为3.3%,较2018年提升0.4个百分点;商务车实现销售43.8万辆,同比+4%;卡车销售48.9万辆,同比-6%;客车销售3.3万辆,同比+6%。2019年财务表现:收入略增,利润大幅下滑。集团2019年实现收入1727亿欧元,同比+3%;其中乘用车部门营收939亿欧元,同比+1%;商务车营收148亿欧元(+9%);卡车营收402亿欧元(+5%);客车营收47亿欧元(+5%);移动出行营收286亿欧元(+9%)。2019年集团EBIT为43亿欧元,同比下降约61%,调整后EBIT为103亿欧元。2019年净利润为27亿欧元,同比-64%,相关法律诉讼、高田安全气囊召回等因素导致业绩大幅下降。
2020年展望:全球车市仍承压,大幅提升电动车目标。公司2019年二氧化碳排放量(乘用车及商务车)约137g/km,排放压力大。根据公司规划,2020年若达到欧盟要求,大力发展新能源车是第一手段。公司计划2020年将超过20款插电式车型,48V技术全面推出。公司提出2020年xEV份额由2%提升到9%,48V销量翻番以上。资本开支方面,公司规划2020/2021年资本支出为69亿欧元(乘用车及商务车部门投入83%),2018年为72亿欧元。研发投入方面,2020/2021年规划94亿欧元(乘用车及商务车部门占82%),2019年为97亿欧元,占营收比重为5.6%。公司预计全球2020年汽车销量与2019年基本持平,展望中国区也类似。公司预计集团乘用车2020年销量将轻微下滑。
投资建议:从戴姆勒看,电动车是亮点。欧盟严格的碳排放将提升车企加大电动车投入,2020年1月欧洲主要国家电动车销量大幅增长(德国+138%;法国+249%;英国+145%),基本面逐渐兑现。建议继续重点关注宁德时代&亿纬锂能(已获戴姆勒订单)、赣锋锂业、华友钴业、三花智控、华域汽车、均胜电子、新宙邦等。
风险提示:电动车销量不及预期;电动车安全事故等。