摘要：环旭电子拟通过换股交易方式获得标的公司总股本的10.4%,剩余89.6%的股权环旭电子将以现金方式收购。目前环旭电子有140个客户,Asteelf lash 有200个客户,且两家产品组合差异很大,重叠的客户只有几家,协同效应较强,通过并购之后,将在10个国家有27个生产基地,可以达到生产据点跟客户分布更加多元化的目标。
【研究报告内容摘要】
事件:
公司于4月8日发布2019年年度报告。2019年公司实现营业收入372.04亿元,同比增长10.89%,毛利率为9.96%,同比下滑0.9pct,归母净利润为12.62亿元,同比增长6.98%,扣非归母净利润为10.45亿元,同比下滑12.52%。
通信类和消费电子类产品营收占比进一步提升,管理费用受新租赁准则等影响增速较快。2019年公司消费类和通讯类产品销量提升,营收分别增长16.47%和10.05%;工业类产品受新订单出货增加营收增长30.40%;电脑类受贸易摩擦和关税影响,收入下滑14.63%。由于通讯类产品和消费电子类产品收入占比提升(占比72.03%,yoy+1.53pct),两类产品毛利率分别为6.78%(yoy +1.34pct)和7.75%(yoy -0.48pct),导致公司整体毛利率下滑至9.96%。公司2019年管理费用同比增长27.5%至7.78亿,主要系公司加快扩张造成公司人力费用和中介服务费用增加、新产品研发费用和软件费用增加,以及公司适用新会计准则造成费用调整所致。
并购Asteelflash,朝多元化和全球目标更进一步。 环旭电子拟通过换股交易方式获得标的公司总股本的10.4%,剩余89.6%的股权环旭电子将以现金方式收购。目前环旭电子有140个客户,Asteelf lash 有200个客户,且两家产品组合差异很大,重叠的客户只有几家,协同效应较强,通过并购之后,将在10个国家有27个生产基地,可以达到生产据点跟客户分布更加多元化的目标。19年公司前三季度交易后的备考净利润将提升2.56亿元至11.17亿元,并购完成后除了增加公司净利润外,公司毛利率和净利率也将提升。
给予“买入”评级。我们认为公司未来几年将主要受益UWB、SIP 产品渗透率的提升。暂不考虑并购带来的收益影响,预计公司2020-2022年EPS 为0.66/0.81/0.93元,对应PE 为26.41/21.31/18.58倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期、公司新产品导入不及预期。