摘要：截止5月硅锰产区121家生产企业5月全国平均开工率为：55.67%，较之4月增加1.11%。4月产量827235吨，较之3月增加61525吨，4月周度开工率平均54.56%，环比3月增加6.68%。海外疫情有所好转，但南非实际发运到国内仍缓慢恢复，港口现货库存继续去库，短期锰矿不会出现大幅下滑，短期成本支撑较强且由于钢材终端需求强劲，硅锰需求也在高位，6月份硅锰现货大概率维持震荡趋势。
行情回顾
本月以来，硅锰上涨乏力，延续高位震荡，随着硅锰盘面价格重心下移以及现货市场高价成交稀疏，现货基本维持平平。北方地区报价在7100-7200元/吨，南方地区硅锰报价7200-7300元/吨。硅铁受运费上涨提振，厂家报价靠向高位，且月初招标价格有上涨迹象，月初硅铁市场保持稳中坚挺为主，75B硅铁5200-5400元/吨。中旬随着招标敲定，现货环比月初涨100元/吨。月末随着工厂排单生产及库存下降，货源紧张报价仍维持坚挺。
原料锰矿方面，由于5月国外没有报价，月初随着6月对华锰矿报价公布，报价环比4月价格大幅上涨2.6-2.65美元/吨度，节后国内港口现货锰矿价格继续保持高位运行。随着海外矿山6月对华报价调涨至6.25-6.98美元/吨度，中旬合金市场出现松动及高位回调，锰矿价格也有高位松动现象，部分矿种出现小幅回落，其中澳块下跌1元/吨度、南非半碳酸下跌1-2元/吨度。国内港口锰矿现货也随着下跌1-2元/吨度。下旬至今随着锰矿港口库存逐步去库，国内南非锰矿到港量明显减少，目前市场仍关注疫情对锰矿主产国造成的影响。
硅铁方面：硅铁现货报价基本保持稳中坚挺。前期部分先前提产的工厂开始计划5月中下旬复产，有可能对硅铁上涨空间形成制约，但随着4月中旬以来硅铁盘面重心不断上移，硅铁市场保持稳中向好的趋势，5月初主要受运费上涨，当时硅铁75B维持5300-5400元/吨，市场低价货源较为难寻。随着社会库存减少，钢招由跌转涨，中旬随着合金厂库存下降，报价相比月初涨100元/吨左右。月中兰炭成交略有下调，但随着厂家开工回升，兰炭补库需求将有所恢复，随着主产区厂家有复产计划，偏紧格局预计有缓解。
图1：硅锰价差
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图2：硅铁价差
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图3：硅锰钢厂招标
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图4：硅铁钢厂招标
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一、硅锰硅铁需求
5月份247家铁水产量较4月份均值提升约10万吨万吨/天，螺纹5月份周度产量均值375.09万吨/天，较4月份继续回升42万吨/周。4月开始下游需求回升明显，铁水产量也稳步回升，硅锰刚需逐渐好转，5月螺纹产量已经接近去年同期水平，板材产量仍未完全恢复，对铁水有一定限制，螺纹产量继续回升情况下，建材库存下降，五一节后赶工节奏仍在持续中，螺纹需求仍较为强势，建材出库、成交表现亦坚挺，板材需求出现明显好转。
4月份地产新开工恢复幅度较好，基本已达到去年同期水平，且今年基建方面同比有明显增加，二三季度预计建材需求同比仍维持强势，热卷需求目前逐步恢复情况下预计终端需求仍乐观。目前需求尚未出现明显的季节性下滑，按照需求季节性下滑后期预计库存也能平稳消化，预计6月底或7月份建材库存能降至去年同期水平，钢材产量预计6月份仍将保持高位，对硅锰需求仍存在较强支撑。
硅铁：由于高速的收费消息，节前促进了去库速度，下游采购较为积极，节后开始收费，硅铁价格与节前变化不大，整体平稳运行，整体硅铁报价5400-5500元/吨，需求端金属镁市场成交价普遍13000-13100元/吨出厂。月初需求端暂未明显改善，镁价当时处于低位，低价暂不出货，工厂报价坚挺。硅铁价格开始呈现上涨趋势，工厂出现排单现象，挺价氛围强烈，部分工厂开始复产。随着出口有所回升，排单周期拉长，无库存现象导致工厂提价氛围浓烈，价格小幅探涨。近期复工复产不断跟进，供应方面有所缓解，但近期预计需求方面仍保持高位的情况，预计短期内价格方面将得到有利支撑，下行的几率较小。
图5：螺纹产量
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图6：五大品种产量
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图7：高炉产能利用率
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图8：247家生铁产量
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图9：生铁产量-中钢协
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图10：生铁产量-统计局
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二、硅锰硅铁供应
截止5月硅锰产区121家生产企业5月全国平均开工率为：55.67%，较之4月增加1.11%。4月产量827235吨，较之3月增加61525吨，4月周度开工率平均54.56%，环比3月增加6.68%。月初开工小幅下调，主要由于北方厂家降耗生产，采购高价锰矿积极性较弱，下旬至今宁夏部分大厂检修恢复，产量有所增加，5月份来看整体供应平稳。
国外疫情影响，南非、巴西、加蓬锰矿供应均受限，影响锰矿程度各有所不同，南非虽然疫情紧急状态降到4级，开采及铁路等发运限制放宽，但实际恢复仍缓慢，巴西目前主港发运效率较低，市场受到一定冲击，其实巴西、加蓬、南非发运仍有限制，仍未恢复至正常水平，锰矿恢复正常供应还需时间。部分贸易商获利了结及7月份外矿报价下调对国内锰矿价格形成压力，但目前来看国内港口锰矿库存持续走低，对于国内现货矿有较强支撑，锰矿价格预计还是要等后期到港明显缓解后才有下调空间，由于高价锰矿逐步进入厂家成本，目前硅锰厂利润低位，后期如硅锰市场价格没有很好的表现，随着厂家利润的减少，部分采购现货锰矿较多的企业将逐步进入亏损区间，不排除再次出现减产保价的现象。
截止5月硅铁产区128家生产企业5月全国平均开工率为：39.92%，较之4月减少0.68%。4月产量392400吨，较之3月减少29300吨。4月周度开工率平均54.56%，环比3月增加6.68%。月初由于内蒙以及宁夏地区厂家均有复产，导致开工呈现小幅上升趋势。月中厂家整体产销平衡，库存水平低位。5月部分厂家有意恢复生产，后期厂家复产节奏可能会加快，后期供应有所回升，同时需求仍再高位，短期硅铁市场稳定为主。
图11：硅锰生产利润
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图12：硅铁现金利润
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图13：硅锰开工率
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图14：硅铁开工率
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图15：硅锰产量
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图16：硅铁产量
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图17：硅锰产量
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图18：硅铁产量
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图19：硅铁出口量
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图20：锰矿进口数量
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锰矿方面：截止3月进口量为250万吨，环比2月增加27万吨，5月周度港口库存总计平均418万吨，环比上月减30万吨。月初出库量突破40万吨，目前南非库存量123.3万吨，澳大利亚49.1万吨，其中南非锰矿减量最为明显，澳洲锰矿则有所增量。钦州港锰矿库存暂时持稳，因月中前锰矿到货较为集中入库量18万吨左右，而出库量仅为15万吨左右。五一节前采购意愿较弱，南方厂家以消耗前期低价货源为主，节后南方锰矿需求惨淡，而北方由于备货较多，导致价格整体下调1-2元/吨度。上旬南非发运仍不足，外加加蓬NGM矿山运输暂停，开采减半，导致锰矿商情绪加重，盘面及港口现货有所冲高。
中旬南非政府对全国经济的担忧放宽封锁限制，引发国外市场对矿价看跌情绪较严重，外盘锰矿报价有所回落，港口低成本矿存在一定获利离场需求，导致港口现货价格有小幅走弱，国外好转情况下锰矿再大幅上涨驱动暂无。5月南非虽然港口运输在逐步恢复，但发运能力还明显薄弱，且近期巴西地区疫情较为严重，导致港口运输能力出现明显下滑，国外整体趋势在好转，但完全恢复仍需时间。临近月底锰矿需求有集中释放的预期，仍要关注其他地区钢招水平，在5月中上旬下游询盘采购积极性偏低，预计后期询盘有所增加。港口锰矿价格有所走跌，天津港(600717,股吧)锰矿商低价出货意愿整体不强，而钦州港锰矿商低价出货较多，报价上下调1元/吨度以上，成交价格也有所松动。
UMK2020年7月对华锰矿报价：Mn36%南非块报价6.43美元/吨度，较上一轮6-7月报价下调0.55美元/吨度;Mn35%南非半碳酸粉报6.25美元/吨度。锰矿海外供应方面频频报出有状况发生，南非方面矿山复工有阻力，运输仍不畅，巴西确诊病例也在飙升，各个地区封锁锰矿出口受到明显影响，成本支撑力度不足，从大趋势上看供应不足锰矿价格高位运行，国外运输及开采短期难以恢复正常水平，锰矿供应将受到阻碍。5月以来至今国内港口锰矿价格有所走低，5、6月份锰矿港口库存预计去库明显，现货预计短期调整幅度也有限，待7、8月份到港恢复压力再明显。
图21：天津港锰矿价格
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图22：国外锰矿报价
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图23：港口合计-锰矿库存
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图24：国外锰矿报价
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四、投资策略
硅锰：随着5月份硅锰钢招陆续释放与结束，硅锰价格并未完全符合市场上涨预期，节后外盘锰矿报价陆续发布，6月份对华报价纷纷上调，硅锰合金厂看涨氛围浓厚。海外疫情有所好转，但南非实际发运到国内仍缓慢恢复，港口现货库存继续去库，短期锰矿不会出现大幅下滑，短期成本支撑较强且由于钢材终端需求强劲，硅锰需求也在高位，6月份硅锰现货大概率维持震荡趋势。后期主要关注7、8月份锰矿到港恢复情况，成本下移后合金厂利润将好转，利润好转后硅锰供应或进一步增加，进而形成利空。策略方面近期建议观望为主。
硅铁：本月硅铁市场需求逐渐好转，出口缓慢回升，钢厂高炉开工率已经在80%以上，对于需求基本回归到正常，目前市场运行较为坚挺，在现货趋紧，需求相对高位、钢招提升以及盘面拉涨的态势下，厂家信心增加，运输成本上升，短期内将继续偏强盘整。后期硅铁市场上行依旧存在一定压力，厂家复产节奏加快，后期价格还要看厂家复产情况以及下游需求变化。策略：建议观望。(仅供参考)