摘要:北上资金在绝大多数行业都取得了超额收益，并且在餐饮旅游与食品饮料两个行业中的收益最为突出。在从2017年1月到2019年8月这差不多3年时间里，北上资金在中信29个一级行业中的28个都取得了超越行业指数累积涨幅的累积持股收益率，仅在通信行业微幅跑输行业指数。
来源：中银国际证券
陆股通机制给A股市场带来的“北上资金”是近些年A股市场的主要增量资金所在。北上资金可被视为A股市场中的“聪明钱”。尽管北上资金在整个A股市场中的占比还比较小，但它对A股股价走势有明显领先性，并且在过去3年中取得了显著的超额收益。无论是在行业内选股、还是在行业筛选层面上，北上资金的动向都值得投资者关注。从风格来看，北上资金持股更偏向于沪深300这样的大盘股。而从行业来看，北上资金最偏好消费与医药股，而对上游周期股兴趣不大。
陆股通北上资金在A股市场中的占比已提升至不可忽视的程度。陆股通是沪股通和深股通的合称。通过陆股通机制，外资可以在港交所直接买卖上交所和深交所的股票。经由港交所购买国内股票的外资叫做“北上资金”。在我国资本市场加大开放的大背景下，外资对我国A股股票的兴趣也逐步提升。目前，A股市场中的北上资金余额已经接近9千亿元，非常接近A股市场中融资余额的存量规模。由于其规模在近3年持续上升，北上资金已经成为A股市场重要增量资金来源，它对A股市场的影响已经上升到了不可忽视的程度。
北上资金存量的变化对A股股指走势有明显领先性。北上资金虽然交易不像融资那么频繁，在A股市场买入额中的占比也小于后者，但北上资金却对A股股价变化有着融资所不具备的预见性。2015年至今，北上资金存量的季度变化率对沪深300指数季度变化率有清晰的领先性。唯一的明显例外发生在2018年5月——当时陆股通额度扩大到了原来的4倍，从而引发了北上资金的大幅流入，但沪深300指数并没有随之上扬。如果将额度扩大这段时间给排除掉，北上资金对A股股指的预见性很明显。从领先市场的意义上来说，北上资金可被视为A股市场中的“聪明钱”。
过去3年，北上资金在A股市场中获得了显著的超额收益。为了计算北上资金在A股市场中的持股收益，我们编制了北上资金的收益指数。这个指数反映了北上资金持有股票的加权平均涨幅(北上资金持股的数据每日更新)。从2017年1月到2019年8月，北上资金的累计持股收益率达到了惊人的72%。而在同期，万得全A指数的累计涨幅是-6%，沪深300全收益指数(包含了股息收益)的累计涨幅不过20%。就连常见指数中跑得最好的上证50全收益指数，其这段时间的累积收益也不过33%。很显然，北上资金对A股股价走势的高预见性转化成了北上资金的高收益。从持股收益来看，北上资金“聪明钱”的称号是名副其实的。
北上资金在绝大多数行业都取得了超额收益，并且在餐饮旅游与食品饮料两个行业中的收益最为突出。在从2017年1月到2019年8月这差不多3年时间里，北上资金在中信29个一级行业中的28个都取得了超越行业指数累积涨幅的累积持股收益率，仅在通信行业微幅跑输行业指数。在餐饮旅游与食品饮料两个行业中个，北上资金取得了最高的累积收益率，累积收益率接近200%。
北上资金最偏好消费和医药股，对上游周期股兴趣偏低。北上资金对不同行业股票的偏好度有明显差异。我们将A股中信29个一级行业加总成了八大行业，分别为上游周期(包含煤炭、有色、钢铁)，地产基建(地产、建筑、建材)，金融(银行、非银)，中游周期(石化、化工、机械、汽车)，中游非周期(公共事业、电力设备、军工、交运)，TMT(电子、通信、计算机、传媒)，消费(轻工、商贸、餐饮、家电、纺织服装、食品饮料、农业)以及医药。在这八大行业中，北上资金在消费和医药中的占比明显高于其他六大行业。而在上游周期行业中，北上资金的占比最低。