一般来说，股票型的被动式管理基金不但手续费便宜、表现还经常击败主动管理型股票基金，是多数投资人首选。然而，债券却是完全不同的领域。事实上，主动管理型债券基金的绩效，比被动管理型还要高。
Guggenheim Partners 4日最新发表的研究报告指出，过去10年来(截至2018年12月31日为止)，主动管理的大型股基金经理人，绩效有86%的时间逊于标准普尔500指数。然而，同期间内，主动管理的中期债券基金经理人，绩效却有65%的时间击败他们追踪的债券指标。
为何如此？报告称，美国3,600家上市公司的股票不但交易频繁，企业也会固定公布财报，能持续进行价格发现。也就是说，股市相当接近效率市场(efficient market)。相反地，固定收益市场却散乱无章且规模庞大，许多债券都得透过柜台买卖，价格的透明度不如股市。
债券指标涵盖的标的，也跟整体市场不成比例。Guggenheim指出，在1980年代中期编制的彭博巴克莱美国整体债券市场指数(Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index，通称为「the Agg」)，仅追踪美国公债、投资等级公司债及政府发行的不动产抵押证券(MBS)，跟不上过去30年来的变化。
目前在外流通的固定收益商品总额高达43兆美元，由将近500万种已辨认证券组成，更别提尚未被视为证券的举债工具，例如银行贷款。也就是说，Agg目前追踪的证券，不到在外流通固定收益商品的一半，像是捆绑在一起的房贷、高收益公司债、杠杆贷款、市政府债及浮动利率债券等，都未被涵盖进去。
Guggenheim表示，债券交易结构、部分证券(例如商业资产担保证券(ABS)、担保贷款凭证(CLO)、银行贷款)的附加担保都相当复杂，需要主动、全面的信用与法律分析，想要从未被指标涵盖的固定收益市场获利，需要大量资源，这也是主动管理型经理人可以发挥的地方。
Guggenheim并提到，公司债市场已出现泡沫，长达十年的超宽松货币政策，让许多企业背负历史高的债务，一旦景气反转、信评就很可能遭到下修。投资等级债市的问题最严重，将近1/3在外流通的非金融债务，都是由债台高筑的企业发行，其杠杆倍数已经跟高收益债相当。当原本拥有投资等级债信的大批企业遭降评、落难为「堕落天使」，信用市场将陷入混乱。
债券ETF运作方式与股票ETF不同
债券ETF今(2019)年大吸金，据EPFR资料、1-8月期间每一个月资金都呈现净流入，超过9成都涌进被动管理型ETF，状况非常类似股票型ETF。不过，债券ETF跟股票ETF运作模式不太相同，在投资债券ETF时，可考虑将被动型产品用来辅助主动型产品、或作为调整投资组合权重的工具。
英国金融时报10月6日报导，专精主动管理的债券投资机构PIMCO指出，股票型ETF采取的权重追踪法，并不适用于债券ETF。被动管理型股票ETF，会把较多资金分配给权重高的股票，但若债券ETF也采用同样的市值加权系统，那么基金对负债最严重的企业、曝险度将较高。
除此之外，债券交易的方式，也不利被动型基金。PIMCO在2017年的研究报告曾解释，「多数债券交易是透过柜台买卖、而非在交易所进行。因此，债券得靠谈判成交、不是光下单就可解决。」
那么，何以被动型管理的债券ETF今年大吸金？专家直指，投资人有时是为了重新调配组合权重，以在短时间内增加或减少风险，这时候被动型债券ETF就是好帮手，不但不必为了挑选经理人大伤脑筋，还可以短进短出。其他投资人则是想将被动管理型的债券ETF、拿来辅助主动管理型ETF，尤其是想将核心资产配置到美国公债、英国公债等低风险债券的人。