摘要:公司在江苏熟料产能排名第三,占有约10%市场份额。在长三角一体化规划背景下,我们预计江苏需求有支撑,且近期无锡超载事故有望驱动省内治超趋严,继续看好江苏省Q4水泥需求。
【研究报告内容摘要】
事件:公司前三季度累计实现营收72亿元,YoY+29%;实现归母净利11.8亿元,YoY+54%;实现扣非归母净利11.5亿元,YoY+78%。
主要观点:
Q3归母净利增长45%,销量高增长预计延续
公司19Q3实现收入33亿元,YoY+23%;实现归母净利5亿元,YoY+12%,系公司7-9月水泥销量销价均高于去年同期。公司主要销售市场江苏省Q3水泥产量4331万吨,YoY+26%,新疆区域水泥产量1489万吨,YoY+5%。我们测算公司前三季度累计水泥产量同比增长约10%,前三季度水泥熟料价格同比高出约40元。
资本结构持续优化,现金流量改善明显
公司继续稳步推进去杠杆,期末带息负债余额较19H1减少2.5亿元,资产负债率由43%降至40%。公司前三季度经营活动现金净流入23亿元,较去年同期增加流入9.8亿元,期末在手现金13亿元,财务经营状况持续改善。
两地需求良好,水泥价格有支撑
公司在江苏熟料产能排名第三,占有约10%市场份额。在长三角一体化规划背景下,我们预计江苏需求有支撑,且近期无锡超载事故有望驱动省内治超趋严,继续看好江苏省Q4水泥需求。公司在新疆占有超过30%的市场份额,在西部陆海新通道等规划指引下,我们预计需求有望持续向好。
风险提示
产品价格继续下滑,下游需求持续疲软
盈利预测
我们预计2019-2021年EPS为1.40元、1.56元、1.73元,对应当前股价PE分别为8X、7X、6X,维持“增持”评级。