摘要:美联储12月份虽一致同意不降息，但表述并未很偏鹰派。欧洲央行行长拉加德近期亦表示致力于实现2%的通胀目标;日本央行也维持宽松的态度。美联储公布决议后很快巴西央行降息50bp，全球货币宽松的整体趋势未变。
来源：东北证券(8.27 +4.42%,诊股)研究所
1. 北京时间12月12日凌晨3:00，美联储公布12月利率会议决议，全票通过维持联邦基金利率水平在1.5%-1.75%区间不变的决议，符合市场预期。点阵图显示，明年美联储仍将维持当前利率水平不变。但决议公布后，金价短线跳涨，美股三大指数全天收涨，10年期美债收益率全天下行5bp，可见市场对其解读偏鸽。目前CME Group的“美联储观察”显示，市场对于明年1月份降息的概率预期为8.9%，到明年3月份实行降息的概率预期为16.9%。
2. 美联储对未来经济的预期与9月份相同。对今年的经济增长预期为2.2%，明年为2.0%，2021年为1.9%。失业率预期普遍下调，对今年失业率预期由3.7%下调至3.6%;对明年的失业率预期由3.7%下调至3.5%。今年核心PCE预期较9月下调0.2个百分点至1.6%，明年及2021年分别为1.9%和2.0%不变。
3.随着贸易摩擦出现缓和，美联储本次决议回归经济基本面。今年美联储三次降息决策受到市场和白宫的影响较为明显，鲍威尔此前反复提及对贸易摩擦问题的担忧，且在此次新闻发布会上重申贸易关系发展对美国有影响。我们认为美联储明年仍存在降息的可能。首先，特朗普明年面临大选压力，必定持续施压美联储降息;其次，美国目前消费和就业指标虽然强劲，但具备前瞻性的工业生产和投资持续走弱，美国明年经济下行压力大于今年;第三，鲍威尔指出，将坚决致力于实现2%的通胀目标，而美国核心PCE近期再度走弱，鲍威尔也承认达成通胀目标“很有挑战性”，为明年降息带来可能。此外，中美第一阶段协议虽然大概率会达成，但第二、第三轮协议会存在较大的不确定性，同时美欧贸易摩擦也存在不确定性，如果贸易摩擦升级将大大增加降息的概率。
4. 中国央行仍将保持相对宽松的整体态度。美联储12月份虽一致同意不降息，但表述并未很偏鹰派。欧洲央行行长拉加德近期亦表示致力于实现2%的通胀目标;日本央行也维持宽松的态度。美联储公布决议后很快巴西央行降息50bp，全球货币宽松的整体趋势未变。11月份CPI再度超出市场预期，但我们认为在PPI疲软、整体经济形势偏弱的情况下，物价难以出现全面上涨。单纯猪价引起的结构性通胀不足以改变央行慢降息的趋势。今年中国央行行动滞后于美国，体现以我为主的独立性，我们认为明年LPR仍将缓慢下行。