摘要:招商证券(17.54 +1.04%,诊股)认为，此次分拆上市的规则出台将为中国资本市场深化改革添上浓墨重彩的一笔。对于汽车产业而言，恰逢行业进入成熟期，下游整车企业竞争愈发激烈、中游零部件企业在“三化”转型道路上不断摸索。
分拆上市概念今日早盘强势，上海电气(5.06 +6.53%,诊股)、联建光电(4.79 +10.11%,诊股)、兆驰股份(3.52 +8.31%,诊股)涨逾7%，东港股份(12.58 +6.34%,诊股)涨逾6%，星辉娱乐(5.06 +3.69%,诊股)、楚江新材(6.58 +3.13%,诊股)、海伦哲(4.39 +2.09%,诊股)涨逾3%。
证监会12月13日发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，标志着A股境内分拆上市制度的正式落地。
本次正式稿较此前发布的征求意见稿主要修改了三方面内容：(1)将盈利门槛从三年净利润累计不低于10亿元下调至6亿元;(2)允许最近三年内使用募资规模不超过子公司净资产10%的子公司分拆上市;(3)将子公司董事、高管持股比例上限由10%提升至30%。
本次《若干规定》说明了“分拆上市”是指上市公司将部分业务或资产，以其直接或间接控制的子公司的形式，在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市的行为。类似于美国的“Spin-off”模式、香港的“介绍上市(WayofIntroduction)”模式仍不允许在A股市场进行。
从国际经验看，作为资产重组的重要方式，分拆上市在境外被广泛采用，大多数成熟市场都允许上市公司分拆上市。
美股每年完成的分拆上市数量
机构认为，实践中分拆上市能有效触发母公司价值重估，重点关注多元业务国企及前期曾公开表示分拆上市意向的上市公司：实践中分拆上市的价值重估明显，分拆上市首次公告前后二十天内母公司平均超额收益率可达18.70%。除估值修复的机会外，投资者还可关注潜在的Pre-IPO投资机会，或分享分拆上市带来的长期收益。
重点30家公司一览
证券时报梳理发现，目前分拆上市的概念主要涉及30家。
券商投行直接受益
民生证券认为，分拆上市新规有利于改善直接融资的渠道，鼓励更多企业借助资本市场强化“造血”能力。而且通过重新理顺现有的上市公司业务框架，实现存量上市公司的提质增效，也契合中央经济工作会议提出的提高上市公司质量的要求。更多的上市公司意味着将有更多的资金参与资本市场。在直接融资需求端的政策调整以后，供给端预计也将迎来新的突破。预期理财资金、外资参与资本市场的政策限制会进一步放开。银行理财子公司已经开始逐步落地，理财资金参与资本市场是大势所趋。从具体行业角度看，分拆上市将给券商投行带来业务增量和发展空间，利好投行业务突出的优质券商;上市公司的融资能力优化也将降低信用风险，改善银行业的资产质量状况。
广发证券(14.24 +1.50%,诊股)认为，相比意见稿，12月13日正式落地的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》主要有三点不同：1)盈利要求由10亿元降低为6亿元;2)放宽募集资金用途，允许最近三年内使用募资规模不超过子公司净资产10%的子公司分拆;3)对子公司董事、高管的持股上限由10%提高为30%。总体变化：分拆条件有所放宽，但门槛依然高于海外(美日无利润要求)，且强调监管信披从严，打击炒作，预计明年A股分拆上市科创板案例有限。对科创板有何影响?1)品种拓宽(分拆资产质地分歧相对较小)，且A股国企分拆是混改新路径探索(分拆子公司控制权转让);2)A股映射，中长期看母公司有望获得资产溢价，增强融资能力，进而提升整体估值。
广证恒生认为，相比历史上任何一次对拆分上市做出的规定，《若干规定》所涉及的范围更大且更贴近国内上市公司的需求(A 股公司子公司可在本地分拆上市，不论主板、创业板、科创板);加之相比征求意见稿，落地的规定更加宽松，无疑向市场传递出了积极信号。《若干规定》的出台如果能伴随监管部门审查放宽乃至态度的转向，则有望引领境内上市公司A股拆分上市实现破冰，甚至成为潮流——在这种情况下，有迫切分拆上市需求的潜在创投型企业、孵化器型企业、以及一些混业经营的上市公司可能受益。券商也有望受益于 IPO、重组业务收入的增加。
开源证券认为，A股境内分拆上市制度的正式落地，大型多元化企业集团的整体估值水平有望提振。正式稿较征求意见稿大幅降低了分拆上市的门槛，同时提升了董事、高管的持股比例上限，将提升A股上市公司进行分拆上市的积极性。随着子公司的分拆上市，企业的分部估值法有效性将提升，大型多元化企业集团的整体估值水平有望提振。
天风证券(6.59 +2.33%,诊股)认为，分拆上市新规落地，2020年投行业务将多点开花。2020年将是股权融资大年，预计2020年行业投行业务收入同比+20%至662亿元，且未来投行+PE的模式将为券商贡献业绩弹性。
重点关注三大行业
安信证券认为，分拆上市可以在以下几方面产生积极影响：1)有利于进一步实现上市公司的主业聚焦;2)子公司的独立上市定价，对于上市公司估值有着积极影响，有利于引导市场对上市公司旗下创新业务子公司进行合理定价;3)子公司的分拆上市为上市公司创新业务打开了新的融资渠道。综合来看，境内分拆上市通道正式开启有利于上市公司的价值发现。比较前期的征求意见稿，正式文件中进一步放低了相关门槛，适用于《规定》的上市公司数量更多，政策红利的受惠面更广，建议关注东华软件(11.26 +7.34%,诊股)、恒生电子(80.00 +0.91%,诊股)、卫宁健康(15.68 +2.89%,诊股)、中国长城(16.89 +3.24%,诊股)、太极股份(42.05 +9.99%,诊股)等。
中信证券(23.36 +1.57%,诊股)表示，对于建筑央企而言，规定中所设列的条件基本均能满足，妥善整合业务后分拆 上市或面临较少阻力。分拆上市规定进一步细化落地，基建央企料将通过分拆推动新兴基建业务发展，2019年或将成为基建央企分拆新业务上市元年，且中长期看将有望成为趋势。建议关注：1)有明确分拆意愿、分拆整合进度较快的建筑央企;2)分拆业务与公司传统主业有较强紧密协同的央企。标的方面，关注中国建筑(5.30 +0.38%,诊股)、中国铁建(9.95 +1.02%,诊股)、中国交建(9.06 +0.89%,诊股)、葛洲坝(6.30 +1.29%,诊股)、中国中冶(2.75 +0.73%,诊股)等。(财联社上海，研究员 王天勇)
招商证券(17.54 +1.04%,诊股)认为，此次分拆上市的规则出台将为中国资本市场深化改革添上浓墨重彩的一笔。对于汽车产业而言，恰逢行业进入成熟期，下游整车企业竞争愈发激烈、中游零部件企业在“三化”转型道路上不断摸索。分拆上市制度将对行业中的优质龙头企业产生积极深远的影响。建议关注存在潜在分拆上市子公司的优质龙头企业，整车方面建议关注上汽集团(23.79 +0.38%,诊股)、广汽集团(11.73 +0.17%,诊股)、长城汽车(9.03 +1.46%,诊股)、比亚迪(44.08 +1.64%,诊股)，零部件方面建议关注中鼎股份(8.42 +2.68%,诊股)、均胜电子(16.33 +4.01%,诊股)、拓普集团(16.61 -0.12%,诊股)等。
股票代码 股票简称 事项 300037.SZ 新宙邦(31.26 +1.10%,诊股) 子公司三明市海斯福化工有限公司，主营高端氟化工材料生产。 300043.SZ 星辉娱乐 择机继续推进体育业务的分拆上市工作 002656.SZ 摩登大道(4.08 -0.49%,诊股) 在悦然心动各项条件符合科创板标准的前提下，如果分拆上市科创板能够推动悦然心动及上市主体进一步做大、做强整体业绩，我们将大力支持并积极推动其申报科创板。 600073.SH 上海梅林(7.74 +1.04%,诊股) 在条件成熟时，启动冠生园分拆上市和子公司终端混改工作 000630.SZ 铜陵有色(2.19 -0.45%,诊股) 研究推动具备条件的子公司科创板分拆上市 600739.SH 辽宁成大(14.77 +3.29%,诊股) 提请股东大会授权董事会及其授权人士办理成大生物分拆上市相关事宜的议案 002717.SZ 岭南股份(4.99 +1.42%,诊股) 视具体情况尽力促成恒润集团的分拆上市 600535.SH 天士力(15.27 +1.94%,诊股) 生物医药板块分拆上市 002149.SZ 西部材料(7.56 +1.75%,诊股) 三家控股子公司股份制改制工作已完成，分拆上市的具体政策尚未明确 002004.SZ 华邦健康(4.83 +1.90%,诊股) 密切关注证监部门对于分拆上市相关政策的落地情况，一旦政策允许，公司将立即着手推动下属符合条件的子公司上科创板 600196.SH 复星医药(25.75 +1.42%,诊股) 就建议分拆及上市，复宏汉霖已向香港联交所提交聆讯后资料集 300003.SZ 乐普医疗(32.57 +2.10%,诊股) 积极促进公司人工智能各业务公司的整合和股份制化，准备科创板或境外分拆上市 002488.SZ 金固股份(7.53 +1.35%,诊股) 互动易平台表示，科创板相关细则还未出台，公司子公司分拆上科创板事项正在推 进中 300201.SZ 海伦哲 海讯高科业务单元符合分拆上市原则，但是由于其运行尚不满两年，暂不符合科创板申报条件。待以后监管部门上市公司分拆上市细则出台，且海讯高科符合申报条件后，公司再由有权机构讨论决定科创板事宜。 000009.SZ 中国宝安(4.73 +1.50%,诊股) 公司将密切关注相关政策动向，并积极推动条件成熟的下属企业申请在包括科创版在内的境内外证券交易场所挂牌 002429.SZ 兆驰股份 公司将密切关注监管部门对于分拆上市相关政策的落地情况，旗下控股子公司兆驰节能、风行在线，业务独立、财务健康、运行合规，公司将积极推动其进一步独立运营，为其资本化运作创造条件 300269.SZ 联建光电 公司将加强数字营销板块内子公司之间从资源到客户的多元整合，为未来该板块的独立分拆上市奠定基础 601727.SH 上海电气 公司将积极把握科创板允许上市公司分拆子公司境内上市的政策机遇，筛选业务独立、符合条件的下属科技创新企业 000016.SZ 深康佳A(4.43 +2.31%,诊股) 公司将跟踪研究分拆上市的相关政策法规，在条件满足的情况下，本公司将积极推进控股子公司分拆上市事宜 002609.SZ 捷顺科技(8.81 +2.68%,诊股) 公司关注到科创板的有关信息，也会积极关注科创板的发展。捷停车是公司独立负责智慧停车运营的主体，未来，如果在科创板条件允许的前提下，也不排除对捷停车进行有分拆的可能 000967.SZ 盈峰环境(6.38 +1.43%,诊股) 对于非环保业务拟进行剥高或分拆上市 002117.SZ 东港股份 东港瑞云从事的档案电子化与存储业务发展较快，如果能实现分拆上市，必将能整合各方资源为东港瑞云的发展注入更大的动力 002152.SZ 广电运通(8.80 +3.77%,诊股) 充分探索子公司员工持股、优质资产分拆上市等改革措施 300070.SZ 碧水源(7.40 +1.37%,诊股) 北京良业还在冲击香港分拆上市 002594.SZ 比亚迪 2019年8月2日互动平台回复目前公司动力电池业务分拆上市在稳步推进中，预计在2022年前后会把电池整个分拆出去独立上市。 002280.SZ 联络互动(4.30 +2.87%,诊股) 2019年8月29日公司在互动平台称：公司旗下子公司Newegg正在进行分拆上市中。 601777.SH 力帆股份(3.06 -0.97%,诊股) 2019年3月15日互动平台回复北京无线绿洲为公司子公司重庆无线绿洲全资子公司。公司正在对科创板进行研究 002171.SZ 楚江新材 2019年12月14日公司在互动平台称：公司一直密切关注有关分拆上市的相关政策，对照《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，本公司初步判断分拆子公司上市的条件基本符合。本公司子公司天鸟高新和顶立科技均为军工科技制造企业，分别为国内碳纤维预制件和高端装备及新材料龙头企业，符合科创板政策定位。公司将积极响应政策要求，更好的聚焦子公司业务发展，提升专业化经营水平，推动科技创新和经济高质量发展，公司将把握政策机遇，积极推动分拆上市的相关工作。 603987.SH 康德莱(7.57 +2.16%,诊股) 2019年，随着公司战略并购计划的推进以及康德莱医械分拆上市等事项 000039.SZ 中集集团(10.05 -0.10%,诊股) 19年半年报业绩说明会，高管表示，不排除已上市子公司采取A+H架构，中集旗下有20多 家双创企业，视情况积极争取上市。