摘要：交通运输、住宿餐饮、旅游等行业受到较大冲击。2003年2季度，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长2.3%，比前后两个季度平均增速低5.4个百分点;住宿和餐饮业同比增长7.4%，比前后两个季度平均增速低6.6个百分点。2003年5月，中国内地入境旅游人数同比下降31%，旅游外汇收入同比下降59%，国内旅客运输量同比下降42%。
来源：中金公司
自武汉发现新型冠状病毒感染的肺炎病例以来，目前已经有病例或疑似病例在北京、广东、浙江等地被发现[1][2][3]，中国境外也发现了数例[4]。我们回顾了2003年“非典”前后中国经济表现：2003年“非典”对经济的影响主要集中在2季度，客运、旅游、住宿餐饮、零售等行业短期内受到较大冲击，投资和外贸所受影响不明显;“非典”的出现并没有中断当时经济的上升趋势;宏观政策对受“非典”影响较大的行业有所倾斜，并保持了扩张性的宏观政策环境，当时较快的货币扩张速度直到三季度末经济增长上升趋势完全恢复后才得到调整。往前看，此次出现的新疫情的发展存在不确定性，仍需继续密切观察。
2003年“非典”期间，全球累计报告8000多例严重急性呼吸系统综合症(SARS)病例，绝大部分病例发生在中国内地和香港。
2002年11月16日，第一例已知的“非典”病例发生在广东佛山。2003年2月开始，更多病例在世界各地被陆续发现。3月12日，世界卫生组织发出非典型肺炎病例的全球警报[5]。2003年3月至5月，全球报告SARS病例数大幅增加，6月份后疫情逐步得到控制。截至2003年底全球报告SARS病例8096例，其中中国内地5327例、香港1755例。
图表: 2003年3-5月全球报告SARS病例数大幅增长
资料来源：世界卫生组织、中金公司研究部
图表:绝大部分SARS病例发生在中国内地和香港
资料来源：世界卫生组织、中金公司研究部
中国经济2003年2季度受“非典”影响最大，但“非典”并没有改变当时经济上行的趋势。
2003年4个季度GDP增速分别为11.1%、9.1%、10%和10%，2季度GDP增速比前后两个季度平均增速低1.5个百分点。
图表: 2003年2季度中国经济增速回落未改变上行趋势
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年2季度香港GDP出现负增长
资料来源：CEIC、中金公司研究部
“非典”没有改变当时中国经济上行趋势。2001-2005年中国实际GDP分别增长8.3%、9.1%、10%、10.1%和11.4%，逐年加快。
香港地区由于经济体量小，受“非典”冲击更大。2003年2季度香港GDP同比下降0.6%，比前后两个季度平均增速低4.5个百分点。
交通运输、住宿餐饮、旅游等行业受到较大冲击。2003年2季度，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长2.3%，比前后两个季度平均增速低5.4个百分点;住宿和餐饮业同比增长7.4%，比前后两个季度平均增速低6.6个百分点。2003年5月，中国内地入境旅游人数同比下降31%，旅游外汇收入同比下降59%，国内旅客运输量同比下降42%。2003年5月，社会消费品零售总额同比增速降至3.6%，显著低于全年9.1%的增速。
图表: 2003年2季度交通运输和住宿餐饮业增加值增速下滑幅度较大
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年2季度入境旅游人数大幅下滑
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年2季度国内旅客运输量大幅下滑
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年4、5、6月零售同比增速明显放缓
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年4、5月工业增加值增速略有放缓
资料来源：CEIC、中金公司研究部
工业生产受影响较小，投资、进出口增速波动不明显。2003年4月和5月工业增加值同比增长14.9%和13.7%，低于3月和6月16.9%的增速。进出口和固定资产投资增速本身波动较大，2003年5月前后并没有出现明显下滑。
图表: 2003年2季度进出口增速变化不明显
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年2季度固定资产投资增速变化不明显
资料来源：CEIC、中金公司研究部
2003年宏观政策向受“非典”影响较大的行业有所倾斜，整体保持宽松。
财政政策对受“非典”疫情影响比较严重的行业减免了部分税费。2003年5月1日起，对民航旅客运输业务、旅游业和铁路旅客运输收入免征营业税、城市维护建设税和教育费附加;对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部分政府性基金[6][7][8]。2003年下半年，财政收入增速有所放缓。
图表: 2003年下半年财政收入增速有所放缓
资料来源：CEIC、中金公司研究部
信贷政策对受“非典”疫情影响较大的行业和地区适当倾斜。2003年5月，央行发布意见[9]，要求切实保障防治非典型肺炎所需的合理信贷资金供应，对受非典型肺炎疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜，但同时也提出要保持货币信贷总量适度增长、防止货币信贷出现大幅度波动。
货币扩张保持较快速度，直到经济上升态势重新得到确认央行才提高准备金率。2003年国内货币信贷增速较快，上半年M2同比增长20.8%，贷款同比增长23.1%。2003年房地产市场出现了一定程度的过热，上半年商品房销售面积同比增长38%，销售额同比增长45%。与此同时，外汇资金持续流入。当三季度末经济过热趋势重新得到确认后，9月21日央行将准备金率由原来的6%调高至 7%。
图表: 2003年货币信贷出现高增长
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年商品房销售大幅增长
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年外汇流入增加
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年9月央行上调存款准备金率1个百分点
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 2003年央行维持基准利率不变
资料来源：CEIC、中金公司研究部
新型冠状病毒感染肺炎疫情的出现可能加大国内经济和政策的不确定性。
经过2003年抗击“非典”的经验，中国政府对流行疾病防控和治理能力进一步提升。信息技术经过多年发展有利于病情防控和治理，但交通运输能力大幅提升可能会增加流行疾病扩散的速度。我们认为，如果新的疫情能够在短期内得到控制，不会对宏观经济造成太大影响。但目前可能仍处在疫情的早期阶段，如何发展存在较大的不确定性，需要继续密切关注疫情的变化。