摘要：近年来，我国城市轨道交通快速发展，根据我们统计，截止2019年，我国城市轨道交通营业里程达到6,730公里，且未来空间仍大。根据交通部统计，2019年，城轨承担我国城市客运量的比例仅占到35%，仍显著低于公交车(占比为50%)。
来源：中金公司
3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议[1]，提出要加快新型基础设施建设，其中城际高速铁路和城际轨道交通位列七大“新基建”板块之一，我们看好轨交板块在内需拉动下的估值修复机会。
城际铁路将补全高速铁路网络，成为未来建设重点
根据国家铁路“十三五”规划，目标到2020年高铁营业里程达到3万公里;我们统计，截止到2019年，我国高铁营业里程已达到3.5万公里，已提前超额完成原定目标，“八横八纵”的骨干网基本形成。但在全部国家铁路营业里程中，我们测算，城际铁路营业里程仅约4,700公里，占全部国家铁路营业里程仅约3%，我们认为在“新基建”补短板的拉动下，连接城市圈的城际铁路网将成为未来的建设重点，“十四五”有望迎来通车高峰。
图表: 城际高速铁路运营里程占比较低(2019)
资料来源：国家铁路局，中金公司研究部
图表: 未来城际高速铁路有望成为高铁建设的重点领域
资料来源：国家铁路局，中金公司研究部
城市轨道交通发展空间仍大，行业高景气有望持续
近年来，我国城市轨道交通快速发展，根据我们统计，截止2019年，我国城市轨道交通营业里程达到6,730公里，且未来空间仍大。根据交通部统计，2019年，城轨承担我国城市客运量的比例仅占到35%，仍显著低于公交车(占比为50%)。随着城市化程度提升和城市人口持续增加，我们认为以地铁、市域铁路等为代表的城市轨道交通工具，凭借人均能耗低、承载量大、互通互联等诸多优点，将成为助力绿色出行、创建智慧城市、缓解拥堵等的重要手段。
图表: 城市轨道交通运送客流量占比较低(2019)
资料来源：交通部，中金公司研究部
图表: 国内城市轨道交通运营里程快速增长
资料来源：城市轨道交通协会，中金公司研究部
国内轨道交通行业实现跨越式发展，国内公司竞争力突出
根据官方统计数据：1)2008~2019年我国高铁实现跨越式发展，期间高铁通车里程年复合增速高达43%;2)我国城市轨道交通迎头赶上，2010~2019年间城市轨道交通通车里程年复合增速达19%。在此期间，国内龙头轨交装备企业通过对海外先进技术的引进、吸收、消化和再创新迅速发展，中国轨交装备龙头企业的规模和实力已居于世界一流水平;以中国中车(6.66 -0.75%,诊股)为例，其2018年轨交收入约合198亿欧元，位居全球第一，远超排名第二的西门子(轨交收入约88亿欧元)。
图表: 全球轨交装备前五企业收入规模比较(2018年财务数据)
资料来源：彭博资讯，万得资讯，中公司研究部
“纯内需”板块估值有望修复，建议关注龙头公司
2020年全国交通运输工作会制定的投资目标为8,000亿元，国家铁路集团有限公司规划2020年全国铁路投产新线4,000公里以上，其中高铁2,000公里。我们认为，随着“新基建”等逆周期调节政策的落地，国内轨交行业投资和全年通车里程均有望超出年初规划，板块估值有望得到修复。
风险
铁路装备招标进度不及预期。