摘要：公司作为全球维生素龙头企业,是VA和VE全球第二大供应商,同时也是蛋氨酸行业的主要供应商。公司目前积极开拓山东及黑龙江基地,深度布局营养品业务,涉及新增品种包括VB2/VC/VB6/VB12等。同时,蛋氨酸产能也将由5万吨提升至30万吨,蛋氨酸业务也将成为公司营养品板块的又一支柱。
【研究报告内容摘要】
业绩同比下滑可能是由于公司主要产品VA/VE价格同比大幅下降所致。根据wind数据显示,2018年VE均价59.12元/kg,2019年VE均价45.54元/kg,同比下滑22.97%;2018年VA均价703.75元/kg,2019年VA均价357.52元/kg,同比下滑49.20%。公司主要产品价格大幅下滑,会对业绩造成影响。
新项目投产预期增加费用,人民币升值预期增加汇兑损失。2019年公司山东及黑龙江基地部分营养品项目逐渐投产,公司加大研发费用及管理费用的投入。此外,公司业务以海外出口为主,人民币升值对公司的汇兑损益产生影响。
公司维生素板块主要品种价格节后全面大涨
行业供需格局偏紧,下游需求持续回暖,支撑维生素价格及销量上涨。短期看,国内疫情突发,国内企业生产及交通运输管控措施较为严格,下游客户备货不足而采购需求迫切,造成维生素价格全面大涨。根据wind数据显示,VA从2020年初307.5元/kg快速上涨至325元/kg;VE从2020年初48.5元/kg快速上涨至64元/kg。长期来看,国内养殖业环比回暖,下游需求好转加速社会库存消化,利于供给端继续掌控主动权,同时利于维生素产品实现量价齐升。
技术成就龙头地位,资本投入或迎来释放期
公司作为全球维生素龙头企业,是VA和VE全球第二大供应商,同时也是蛋氨酸行业的主要供应商。公司目前积极开拓山东及黑龙江基地,深度布局营养品业务,涉及新增品种包括VB2/VC/VB6/VB12等。同时,蛋氨酸产能也将由5万吨提升至30万吨,蛋氨酸业务也将成为公司营养品板块的又一支柱。公司成长性突出,多业务布局有望使公司进一步成长为全球精细化工的引领者。
盈利预测:我们预计公司2019-2021年可实现营业收入分别为7606/10791/13112百万元,可实现归母净利润分别为2218/3296/4000百万元,对应PE分别为25/16/14倍,给予“买入”评级。
风险提示:维生素价格下跌;下游需求萎靡影响公司产品销售。