摘要：2月食品通胀逆季节性上升，主要由于疫情下部分农产品供给出现瓶颈，但高频数据显示，近期食品价格已经开始逐步回落。与此同时，疫情隔离防控下需求迅速走弱，核心CPI与PPI显著下跌。
来源：中金公司
2月CPI从1月的5.4%小幅下降至5.2%，高于市场预期的4.9%。核心CPI同比增速从上月1.5%大幅下降至1.0%。2月CPI月环比增速从1月的1.4%放缓至0.8%。从CPI分项数据来看，食品通胀上升，但非食品通胀快速回落。
由于疫情造成部分农产品(6.46 -2.42%,诊股)供给瓶颈，今年节后食品价格逆季节性上涨。2月CPI食品价格同比增速从1月的20.6%进一步上升至21.9%，月环比为4.3%(1月为4.4%)。分项来看，主要食品分项价格环比均有所上升。其中，猪肉价格月环比上涨9.3%，同比增速从上月116%上升至135%。
非食品快速回落。2月非食品价格同比增速从1月的1.6%大幅下降至0.9%，月环比增速从1月的0.6%下滑至-0.2%。分类来看，1月消费品价格和服务价格环比分别为+1.4%和-0.2%。
2月PPI从1月的+0.1%转负至-0.4%，略低于市场预期的-0.3%。2月PPI月环比从1月的0%下降至-0.5%。原材料PPI月环比-1.3%，对比1月的+0.3%;采矿业PPI月环比-2.3%，对比1月+0.8%;同时，加工工业PPI月环比-0.3%，对比1月-0.1%。分行业看，石油和天然气开采业价格月环比大幅下跌11%，对比1月上升4.3%。大部分中下游行业的价格月环比均有所下跌，显示疫情下需求疲弱，通缩压力有所上升。具体而言，石油加工、有色金属加工、计算机等行业价格月环比分别下跌4.4%、1.5%和0.3%。
核心通缩压力上升，为货币政策宽松打开了空间。2月食品通胀逆季节性上升，主要由于疫情下部分农产品供给出现瓶颈，但高频数据显示，近期食品价格已经开始逐步回落。与此同时，疫情隔离防控下需求迅速走弱，核心CPI与PPI显著下跌。往前看，核心通胀指标有进一步下行的压力——3月国内的平均复工率可能恢复至8成左右[1]，中国自身的供需缺口犹在;而新冠疫情在海外快速升级，国际油价近期大幅下跌，外需不确定性也明显上升。短期内，核心通缩压力的上升，将为货币政策逆周期调节打开空间。
[1]请参见我们2020年2月23日发布的中国宏观专题报告《量化追踪疫后全国复工进展 " 详解中金日度开工指数(CICC PAT)》。