摘要：2019年公司毛利率为43.42%,同比提升0.36pct,主要由于互联网业务营收占比提升拉高毛利率。公司期间费用率为30.55%,同比下降1.02pct,其中销售/管理/财务费用率分别为24.37%/5.39%/0.79%,同比变动-2.06pct/+1.25pct/-0.21pct。
【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2019年年报,2019年实现营收30.09亿元,同比增长32.62%;
实现归母净利润3.26亿元,同比增长53.05%。
点评:
互联网业务实现高速增长,未来QSR包装有望进入加速期。分产品看,跨境电商/广告/彩色包装纸盒、纸箱/环保食品包装营收分别为11.90/4.65/11.01/2.53亿,同比增长27.55%/68.26%/13.63%/179.51%,互联网业务维持较高增长。跨境电商业务方面,公司在台湾、日本、深圳、香港等地均设有供应仓储服务体系,提升当天服务响应能力的同时,大幅降低了物流仓储成本,未来毛利率有望继续提升。精准营销业务将包装主业作为载体,借助子公司龙域之星丰富的客户资源和品牌度,市场开拓效果明显。加码区块链业务,布局在快消品、工业设备和能源等多领域的应用场景,打造“区块链+物联网+实业”生态闭环,未来发展可期。另外,公司逐步完善QSR包装布局。2019年4月收购安徽吉宏(国内QSR包装前十企业),随着定增项目建成达产,公司将成为国内QSR包装龙头。叠加禁塑令利好,未来QSR包装有望进入加速期。
业务结构变化推动毛利率提升,费用率明显下降。2019年公司毛利率为43.42%,同比提升0.36pct,主要由于互联网业务营收占比提升拉高毛利率。公司期间费用率为30.55%,同比下降1.02pct,其中销售/管理/财务费用率分别为24.37%/5.39%/0.79%,同比变动-2.06pct/+1.25pct/-0.21pct。管理费用率增加主要系本期并购安徽吉宏,导致职工薪酬和无形资产摊销增加。
盈利预测与估值:由于疫情影响包装下游需求和跨境电商业务,下调2020年业绩,考虑到明年QSR基地建成投产,上调2021年业绩。预计2020-2022年EPS分别为1.80、2.28、2.72元,对应PE分别为17X、13X、11X。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,跨境电商政策风险