摘要：5月份焦炭09合约的价格呈现单边上涨的行情。焦炭价格的上涨主要是供应端的收缩以及需求维持高位。5月6日，由于高速公路恢复收费，焦化企业受生产成本的支撑一轮提涨落地。6月份焦煤的需求将回落，而供应偏宽松的情况下，焦煤中期上涨仍较为乏力。短期由下游焦炭价格的强势，焦化企业利润偏高，补库积极性增强，对焦煤有一定的支撑作用。
5月由于两会环保限产以及山东“以煤定焦”政策的出台，焦炭呈现单边上涨的行情，而焦煤整体走势明显弱于焦炭，究其原因为何，以及后期双焦将价格将如何演绎，笔者给大家做一个简单的分析。
一、焦煤、焦炭期货行情回顾
5月份焦煤09合约期价止跌反弹，整体的走势表现较为强势。5月份焦煤价格出现的反弹主要是澳煤价格的止跌反弹以及两会前夕煤矿安监趋严导致供应端收紧，而随着5月28日两会结束，前期限产的煤矿逐步恢复生产，供应端将重回宽松。从钢联统计的110家洗煤厂开工率来看，亦呈现两会前夕开工率逐步下降，两会结束之后开工率回升。从焦煤09合约的期价走势看，5月中上旬由于供应端收缩的预期不断发酵，期价呈现单边上涨的局面，进入5月下旬，随着两会结束，煤矿逐步复产，前期支撑焦煤上的动能逐渐减弱，反应在期价上就是焦煤09合约自5月下旬开始期价由前期的单边上涨转变成高位震荡。
焦炭方面：5月份焦炭09合约的价格呈现单边上涨的行情。焦炭价格的上涨主要是供应端的收缩以及需求维持高位。5月6日，由于高速公路恢复收费，焦化企业受生产成本的支撑一轮提涨落地。5月中旬，由于环保限产的影响，山西孝义地区4.3米焦炉限产30-50%，造成供应端的小幅收缩，进入5月下旬，山东“以煤定焦”文件出台，山东限产逐步趋严，同时市场有6月份江苏徐州680万吨产能淘汰的预期，焦炭供应端收缩不断发酵。下游钢厂高炉开工率处于仅三年同期高位，日均铁水产量维持在239.5万吨的高位水平，导致焦炭库存不断下降，特别是焦化企业库存下降较为明显，焦化企业挺价意愿不断增加，现货提涨的节奏加快，落地时间缩短。故5月份焦炭呈现单边流畅的上涨行情。
二、焦煤基本面分析
1.焦煤供应小幅收缩
由于统计数据公布的滞后性，根据中国煤炭网公布的数据显示：4月份我国炼焦原煤产量为4059万吨，同比增加253.54万吨,增幅6.66%，环比下降285万吨，环比下降6.56%。国家统计局公布的数据显示，4月份我国原煤产量为32212.1万吨，同比增加9.48%。环比下降4.49%.
5月份由于由于两会召开，煤矿安监环保限产趋严，煤矿停产增多。
5月12日，为确保“两会”期间安全生产，大同市地方煤矿安全监督管理局发布《山西省煤矿分级分类安全监管监察办法》文件，规定大同市20座煤矿从2020年5月12日7时至“两会”结束，进行全面停产检修，停产矿总产能6615万吨，理论影响产量450万吨。
黑龙江省龙煤集团以及地方煤矿从5月20日起停产进行安全检查，坚决防范遏制煤矿安全事故发生，为全国“两会”胜利召开营造安全稳定的社会环境，黑龙江地区所有煤矿停产时间9天。根据统计局口径过去3年5月份原煤产量均值为433.3万吨，日产13.98万吨/天，停产9天理论原煤产量减少126万吨。
5月21日，为确保煤矿安全生产，临汾地区政府要求当地C、D两类煤矿两会期间实施停限产，临汾蒲县、尧都区等地煤矿均已陆续收到停产通知，当日起逐步落实停产工作，停产时间影响在10天左右。
5月21日，冀中能源(000937,股吧)峰峰集团本部下辖11对矿井，自5月21日起全部停产检修，恢复时间待定，坚决杜绝煤矿安全生产事故，为全国“两会”的胜利召开创造安全稳定的生产环境。
从以上煤矿停产可以推出5月份原煤和炼焦煤的产量均会出现不同程度的下滑，但随着两会的结束，前期停产煤矿逐步复产，后期供应将重回宽松。
2. 炼焦煤净进口存在不确定性
3月下旬蒙煤逐步恢复通关，蒙煤进口量呈逐步增加的趋势。通关初期288口岸通关车辆在100-200车左右，至5月底288口岸的通关车辆稳定在600车左右，甘其毛都口岸的通关车辆稳定在400车左右。4月份我国进口蒙古焦煤77.52万吨，同比下降78.96%，环比增加1463.61%。随着疫情的逐步缓解，后期蒙煤通过量将进一步增加。
反观澳煤方面，4月份由于澳煤和国内主焦煤的价差一度高达300元/吨以上，澳煤进口有极大的成本优势，进口量仍维持稳中有增的趋势，4月份我国进口澳洲主焦煤446.71万吨，同比增加64.46%，环比增加2.22%。但因为种种因素，在中国市场“失宠”了。5月18日，有消息称，国内所有电厂即将停止进口澳洲动力煤。据汾渭能源5月20日调研中国终端钢厂情况，尚未接到暂停进口澳煤的通知，但是考虑到风险，普遍已谨慎观望。同时当前通关时间已经从此前的45天延长至60天，后期澳煤进口量近出现明显下滑。
根据煤炭资源网统计的数据显示：4月份我国炼焦煤净进口量为614万吨，同比下降17.36%。环比增加10.43%。5月份来看，进口炼焦煤仍存在确定和不确定性，确定性主要是随着疫情的逐步缓解，后期蒙煤进口量将大幅增加。不确定性主要是澳煤方面，由于港口通关时间的延长，以及沿海钢厂心态偏谨慎，后期澳煤通关量将出现明显下降的趋势，但焦煤整体的进口量可能维持稳定。
3.炼焦煤库存压力仍存
4月份炼焦煤库存处于小幅下降的趋势，而5月份焦煤整体库存处于小幅增加。炼焦煤库存的增加主要是供需变化的结果。此前我们已经分析过5月份由于两会的影响导致供应端出现小幅下降的趋势。而需求端放量，由于下游焦炭持续提涨，5月底焦炭三轮提涨落地之后，焦化企业利润改善，生产积极性有所提高，但由于两会期间山西孝义地区4.3米焦炉环保限产，以及山东省以煤定焦政策的出台导致需求端的局部回落。从库存数据看，5月初焦煤库存为2224.47万吨，至5月29日当周焦煤库存上涨至2315.91万吨，较月初增加91.44万吨，增幅4.11%。
三、焦炭基本面分析
1.环保限产对供应端有所扰动
两会前夕，环保限产趋严，山西孝义地区4.3米焦炉总共涉及焦化产能580万，限产30-50%，供应端出现局部小幅收缩的局面。 5月21日山东省工业和信息化厅、山东省发展和改革委员会以及山东省生态环境厅联合发文《关于实行焦化项目清单管理和“以煤定焦”工作的通知》。文件中围绕全省焦化行业焦炭产量不超过3200万吨的控制目标，对列入《清单》及临沂烨华焦化有限公司100万吨产能、金能科技(603113,股吧)股份有限公司80万吨、山东铁雄冶金科技有限公司110万吨焦化产能项目分类实行“以煤定产”，对钢铁联合企业、装置产能100万吨及以上企业、装置产能100万吨及以下企业。炭化室高度4.3米的上市企业原则上按照核
按照国家统计局公布的数据，2018年山东焦炭产量为4098.6万吨，2019年山东焦炭累计产量为4920.9万吨。2020年1-4月山东省焦炭累计产量为1246.2万吨，月均产量为311.55万吨，预计2020年前5个月焦炭产量为1550万吨。若按照文件中要求3070万吨的焦炭产量，则从6月份开始至年底的7个月中，焦炭产量将控制在1520万吨，月均产量控制在217.14万吨，月均产量下降94.41万吨。后期山东地区乃至华东地区焦炭供应将呈现紧平衡状态，尤其是江苏徐州6月还有680万吨的焦化去产能目标。
从焦炭的整体供应情况来看，国家统计局公布的数据显示，4月份我国焦炭产量为3855.2万吨，同比下降43.7万吨，降幅1.12%，环保增加52万吨，增幅1.37%。1-4月份我国焦炭累计产量为14722.1万吨，同比下降375.3万吨，降幅2.49%。后期由于山东“以煤定焦”政策的事实以及江苏徐州焦化产能的退出将会导致焦炭供应小幅收紧，但具体情况仍需看政策的执行情况。
2.焦化企业利润持续改善
5月6日因高速运费恢复，山西吕梁焦企本轮提涨50元/吨，已有部分钢厂接受;一轮提涨开始逐步落地，后期随着两会前夕，环保限产的影响，供应端出现阶段性的下滑。而反观需求单，下游需求维持持续火爆的局面，钢厂高炉开工率持续增加，5月1日当周，钢联统计的247家独立钢厂高炉开工率87.63%，日均铁水产量为235.77万吨，至5月29日当周，高炉开工率上涨至91.02%，铁水日均产量上涨至243,24万吨。29日当周，247家钢厂铁矿日均产量创出了近三年以来的历史最高水平。由于供应端受环保限产的小幅收缩，而需求端持续放量的情况下，导致焦炭库存不断下降，焦化企业库存不断降低，企业提涨信心不断增强，焦炭提涨落地的时间间隔越来越短。导致焦化企业利润不断改善，从4月初剧本焦化企业处于盈亏平衡的边缘甚至部分焦化企业亏损，之5月底，焦化企业的利润回升至200元/吨左右的水平。
3.焦炭库存小幅下降
焦化企业库存的小幅下滑主要是供应端受环保限产出现扰动，而需求持续放量，在上一节分析利润的时候已经详细分析过，在此不再赘述。下面分析一下各环节库存情况：据钢联统计的库存数据显示，5月1日当周，焦炭总体库存为883万吨，至5月29日当周，焦炭总体库存下降至856.67万吨，下降26.33万吨，降幅2.98%。从各环节库存数据来看，焦化企业库存下降较为明显。5月1日当周100家独立焦化企业库存为61.23万吨，至5月29日当周下降至52.36万吨，下降8.87万吨，降幅14.49%。焦化企业库存的大幅下降主要由于下游需求持续放量。5月1日110家独立钢厂焦炭库存为481.7万吨，至5月29日当周库存下降至462.81万吨，小幅下滑，钢厂的库存下滑仍与高炉开工率维持高位有关。港口库存维持稳定。5月1日当周港口库存为340万吨，至5月29日当周，港口库存增加至341.5万吨。
6月份由于山东“以煤定焦”政策的执行实施，供应端将出现小幅收缩，而需求端仍将维持高位的情况下，整体库存仍将稳中有降。
4.进口激增、出口依旧低迷
由于全球疫情感染人数仍在不断增加，5月份大部分国家和地区仍处于一个封国状态，焦炭需求依旧维持低迷，进而导致我国焦炭出口依旧偏弱，海关总署公布的数据显示4月份我国焦炭出口量为35万吨，环比增加2万吨。1-4月我国焦炭累计出口量为104万吨，同比下降155万吨，降幅59.85%。后期随着海外逐步解封，经济活动逐步恢复正常，海外需求将有所增加，我国焦炭出口量将缓慢回升。
由于海外焦炭成本优势，相较于焦炭出口而言，进口依旧维持这大幅增加的趋势。4月份我国进口焦炭12.27万吨，同比增加605.66%。1-4月我国进口焦炭为33.69万吨，同比增加593.23%。由于国内需求逐步恢复，下游钢厂高炉开工持续维持在高位，后期进口量仍将呈现增加的趋势。
四、后市展望
5月份焦煤价格的上涨主要是两会前夕环保限产以及煤矿安监趋严导致供应端的收缩。随着两会结束，前期停产的煤矿逐步恢复生产，供应端仍将维持宽松的局面。进口煤方面：由于通过时间的延长，澳煤进口量近出现下滑，而由于疫情逐步缓解，蒙煤进口量稳中有增，进口煤整体将维持平稳。需求方面，由于山东“以煤定焦”政策的逐步落实，焦煤需求量将出现小幅下滑，同时江苏地区6.30日涉及680万吨产能的退出，6月份焦煤的需求将回落，而供应偏宽松的情况下，焦煤中期上涨仍较为乏力。短期由下游焦炭价格的强势，焦化企业利润偏高，补库积极性增强，对焦煤有一定的支撑作用。故6月份焦煤09合约将维持震荡。整体的思路仍以逢高沽空为主，焦煤09合约关1200元/吨上方压力。
5月份焦炭呈现出单边上涨的行情，5月份焦炭价格的上涨逻辑较为清晰，主要是供应端收缩以及需求端持续维持高位所致。进入6月份，山东“以煤定焦”政策逐步实施，叠加江苏680万吨产能的退出，同时7月1日河南省安阳市4.3米焦炉限产50%，焦炭供应收缩的一致性预期较为强烈。供应端将对焦炭有较强的支撑，而需求放量，下游钢厂高炉开工率为此高位，铁水日均产量在235万吨上方，6月份焦炭仍将延续去库的局面。由于焦化企业库存的不断下降，企业挺价意愿较强，焦炭四轮提涨终将落地，现货的走强支撑期价。在焦炭四轮提涨落地之后，钢厂利润继续下滑，焦炭进一步提涨的空间有限。故焦炭6月整体上仍将以震荡上行的走势为主，策略上仍以逢低做多的思路为主，关注2000元/吨整数关口的压力。