导语：近日，振江股份(603507.SH)发布了2020年半年报。报告期内，公司实现营业收入9亿元，同比增长39.49%;归属于上市公司股东的净利润3494.20万元，同比增长265.69%，实现了扭亏为盈。上半年实现“经营活动产生的现金流量净额”为3.34亿元，同比增长291.89%。
收入增长业绩扭亏，中报业绩符合预期。公司在深度绑定西门子等优质客户的基础上，不断拓展新渠道，同时积极开发新的业绩增长点，目前开始进入收获期。公司 2020年 7月 31日发布中报披露，2020年上半年公司实现营业收入 9.0亿元，同比增长39.5%，归母净利润 0.35亿元，业绩扭亏为盈，符合我们的预期。
阶段性不利因素消除，盈利能力提升。2020年上半年，随着公司募投的自动化涂装生产线陆续调试完工，逐步消除了导致公司去年亏损的阶段性因素。公司涂装配套能力大幅增强，成本费用率逐步降低，盈利能力得到提升。2020年上半年毛利率达到22.4%，较去年同期提高近 6个百分点。
在手订单充裕，高速成长确定性强。截至 2020年 6月底，公司在手订单 9.6亿元，其中风电设备订单 8.7亿元，光伏/光热设备订单 0.6亿元，紧固件订单 0.2亿元，订单总规模较去年同期增长 23%，公司业绩高速成长具有确定性。
前期布局开始收获，驶入增长快车道。一方面，公司之前收购的尚和海工、上海底特均已完成整合，风电安装船、紧固件两项业务开始为公司提供新的盈利增长点。另一方面，公司近两年在募投资金的支持下，产能大幅扩张，固定资产由 2017年初的 1.78亿增长到本报告期末的 13.96亿。同时，近期公司公告非公开发行预案，拟募集不超过 5.72亿元进一步提升产能，公司未来发展将驶入快车道。
投资建议。考虑到一则公司产能瓶颈得到突破，规模效应下单位成本降低，盈利能力迎来改善;二则子公司尚和海工与上海底特的收入增长好于预期。我们将公司2020-2022年的盈利预测分别上调 11%、40%、60%，由净利润 1.11亿、1.59亿、1.90亿上调至 1.23亿、2.22亿、3.04亿，对应 EPS 分别为 0.96元、1.74元、2.37元，相应 PE 为 34、19、14倍。参考公司历史与行业估值，我们给与公司 2020年35-40倍估值，对应价格区间为 33.61-38.41元，截至 2020年 8月 4日，公司收盘价为 32.75元，维持“增持”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期;海外订单执行不及预期;原材料价格波动超预期。
中国企业网财经提示：振江股份成立于2004年，总部坐落于江阴市利港镇，并在苏州、连云港、天津、上海多地设有子公司。2017年，振江股份在上交所A股上市。作为一家拥有2000余名员工的“产销研”综合企业，振江股份占地200亩，专业经营新能源装备制造(风能、光伏、光热)、高强度紧固件制造以及海上风电设备安装运维服务。