挟着腾讯控股（00700）投资光环的零售商名创优品，日前向美国证交会（SEC）递赴美上市申请，撇除市场“山寨”争议，其营运上确实有比日本同业无印良品母企良品计划（日股︰7453）优胜的地方。惟券商相信，内地未必能大举提振消费，零售市道未来难望显著反弹，两企面对的挑战恐不会有太大分别。
良品和名创财政年度结算日不同，分别是二月底和六月底，不宜直接比较两者的成绩表，其中名创最新一份全年业绩是截至今年六月底，比良品的更反映新冠肺炎疫情对零售商的考验。不过，若比较两企过去两个财年的业绩，其实仍可看出两者“体质”上的差异。
良品和名创区别除地区分布外，还有后者已经不再卖家俬和衣履。而在经营模式上，良品走高毛利路线，也被视为其股本回报率（ROE）较高的重要因素，其截至今年二月底止财年的毛利率为49.49%，而名创截至今年六月底全年毛利率仅30.43%。
日企良品库存周转较慢
但美中不足的是，良品的库存周转天数达160天，据了解是被海外业务拖低，而名创就算受疫情影响也只是78天。这个数字愈低，愈代表公司“货如轮转”。名创提到，其库存管理挑战在于公司打算继续扩充商品种类。其实良品的库存问题早就为日本证券界诟病，头痛之处是如果为了去库存而减价促销，或赔上独特的品牌形象，而且价钱定位易减难加。
另一意外之处乃两企过去一个财年的经营毛利率（经营溢利对销售额比率）原来均只有约8%。良品广告、物流及薪酬开支占毛利比重低过名创，但同时要拿17.19%的毛利交租，比率较名创高逾15个百分点，主要是良品的门市不少是自营，名创就恰恰相反，绝大多数是加盟店。名创亦透过微信小程序、于京东集团（09618）、拼多多和美团点评（03690）等电商平台接单。
中文大学工商管理学院高级讲师李兆波认为，良品与名创的分别在于如何取舍毛利和库存，本身也很正常。尽管他因应疫情和经济疲弱，不建议投资零售股，但良品是较佳选择，主要是其品牌形象优势和较高的毛利，相对能维持ROE水平，而名创处于急剧扩张阶段恐拉低利润。
华经济数据仍处低水平
良品拟于截至八月底止一季继续在内地加开门店，惟野村证券指，内地八月零售销售增长虽然转正，惟仍远低于去年全年，比起已回复疫前水平的工业生产或固定资产投资增长显著逊色。近月采购经理指数（PMI）内的就业分项数据持续低于盛衰分界线，比失业率更反映就业实况。
野村相信，迄今内地政府刺激经济主要是延长企业还款期及提振基建，为家庭提供支援等，其实接近「什么都没做过」，而家庭负债对国内生产总值（GDP）比重也高于全球或新兴国家的平均水平。
高科技产业料分薄资源
该行估计内地未来零售销售增长虽然会追上经济增长，但不会显著反弹，尤其是当局将来刺激消费措施规模有限，而且流动性宽松会驱使民众透过买股票和买楼，进一步收缩消费力。更大难关在于，制造业在内地经济的比重下降，甚至去全球化，将会影响民工生计；提高晶片等高科技产品国产化，则会分薄用于改善消费的资源，并推高融资成本。