一、矿石供应端
(1)国内矿
国内矿方面，截止9月末我国铁矿(658,0.50,0.08%)石原矿产量7，737.10万吨，环比8月上涨307.5万吨，月同比增长20%，1-7月份累计产量63，449.9万吨，同比增长10%。7月份Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为67.0%，环比涨0.80%。7月份统计全国332家矿山企业得精粉产量2371.1万吨，环比增55.6万吨;1-7月份累计产量15320.9万吨，累计同比增加911.0万吨，累计同比增幅为6.32%。
图1 国内铁矿石产量(单位：万吨)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
矿难以来，随着铁矿石价格的上涨，国产矿复产积极，铁精粉的产量与矿山开工率均创下近几年的新高，月度精粉产量同比增量达到1000万吨以上。另一方面，国内原矿产量自2018年以来一直处于偏低水平，2019年5月以来原矿产量也出现明显增加。后期随着国外主流矿供应的恢复，高成本的国产精粉价格承压，矿山开工或将缓慢下降。
图2 全国铁精粉产量(单位：万吨/日)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
(2)主流矿发货：巴西下滑较大，澳洲稳中略有下滑。
8月份巴西铁矿石发货量3002.5万吨，环比增幅24%;澳大利亚8月发货量6225万吨，环比增加2.11%。巴西与澳大利亚均呈现下滑态势，分别下滑至9月8日当周的591.4万吨和1505.9万吨。从发运数据看，巴西的发货量8月份基本恢复正常水平，受矿难影响，巴西前期发运水平受到影响，但9月前两周发货量却出现下滑态势，低于预期。澳大利亚方面，6月发货量创下月度新高。一方面是为弥补受飓风影响的发货量，另一方面部分矿山因财年末增加发运。此外，2019年的发运水平整体相对平稳，下半年看，发运水平预计仍会稳步运行。
图3 巴西与澳大利亚铁矿石发货量(单位：万吨/周)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
二、矿石库存
港口库存
截止9月13日港口库存合计11944.78万吨，相较上月末的12131.4万吨小幅下降，主要由于需求端处于传统旺季，叠加钢厂利润恢复，对原料端普遍采取补库存策略，故港口库存出现去库。具体品种上看，澳矿8月港口库存6234.9万吨，9月13日为5964.62万吨，小幅下降;巴西矿8月港口库存3434.14万吨，9月13日的3543.74万吨，小幅增加;8月贸易商库存5339万吨，持平于9月13日库存。随着需求端的转好，钢厂大概率将开始补库，港口库存料继续下降。
图4 铁矿石港口库存(单位：万吨)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
钢厂库存
截止9月5日，我的钢铁网调研64家样本钢厂进口矿烧结粉库存为1582万吨，环比增6.3%，日均消耗量58.39万吨，库存消费比为25.5;进口矿平均可用天数降到了近几年的历史低位24天，已基本恢复至中等偏上水平，补库可能告一段落。
后期港口铁矿石疏港量会有所下降，大致在周均280~290万吨。而随着后期采暖季到来需求变化，后期钢厂会由主动补库转向被动补库，这对于价格的支撑不会特别有力。
图5 进口矿烧结粉矿总库存
数据来源：Wind 铜冠金源期货
三、矿石需求端
图6 铁矿石日均疏港量(单位：万吨)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
图7 总日耗：进口矿烧结粉矿(单位：万吨/日)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
铁矿石疏港量方面，8月受台风影响周度波动较大，但总体较7月仍有所提高，9月份前2周疏港量攀升至日均317万吨，比8月份日均285万吨，高出近32万吨。日均疏港量继续攀升，应该还是源于下游需求端的逐步转好，尤其是唐山地区的高炉复产，使得对铁矿的需求量短期大幅增加。这从总的疏港量上可以得到验证。
钢厂的日均烧结粉总日耗从月初的53.04万吨，攀升至9月的58.68万吨，下游钢厂对铁矿石的消耗量确实在增加，但由于其在原料采购端仍维持低库存策略，使得钢厂进口矿库存进一步减少。
图8 粗钢产量(单位：万吨)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
图9 生铁产量(单位：万吨)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
9月全国粗钢产量8，277.30万吨，生铁产量6，730.60万吨，9月随着河北地区环保限产力度的放松，铁水产量再度冲高。开工率方面，据Mysteel调研全国163家钢厂，截止8月30日高炉开工率67.96%，相较7月末的66.71%，小幅回升，主要是由于河北地区逐步复产，7月末唐山高炉开工率仅为57.97%，而8月末已上升至70.29%。
从利润角度看，截止至2019年08月29日，螺纹现货高炉炼钢利润为481.69元/吨，较7月31日的404.57元/吨有小幅恢复，虽然现仍处于利润曲线的中低部，但仍尚可接受，钢厂开工积极性未收影响，从产量上看，全国建材钢厂长流程螺纹钢(3647,-36.00,-0.98%)周产量在8月末为309.06万吨，相较7月末322.58万吨的周产量只有小幅下滑。相反螺纹的电炉炼钢利润已经从7月末的-15元/吨下滑至8月末的-126.24元/吨，如此低利润下部分电炉开始减产，周产量从7月末的53.17万吨下降至8月末的39.57万吨，下降幅度远大于长流程。
从钢厂的成材库存来看，钢材5大品种社会库存较月初都有下降，其中螺纹和热卷(3540,-23.00,-0.65%)的下降更为明显，螺纹和热卷从8月10日起至9月13日当周已经连续5周去库，一方面是由于电炉炼钢的减产，另一方面也有需求端逐步转好的影响。随着传统钢材消费的旺季，钢厂高炉铁水产量有望继续走高，后续对铁矿石的需求量有望提升。
图10 五大品种社会库存(单位：万吨)
数据来源：Wind 铜冠金源期货
四、后市展望及策略
供给端，国内主流矿山铁矿石发货逐渐趋于正常，巴西矿和澳矿发货量会有所回落，9月份的到港量随之下降，供应端将环比收紧，叠加需求端进入旺季后大概率将逐步转好，港口库存短期仍有可能回落，不过钢厂补库的力度预计有所减弱。
从需求端看，8月钢厂成材开始去库，下游需求端有部分回暖迹象，后期对原料端的需求量料将持续高速增长，预计对铁矿石价格有显著提振。策略上，8月末铁矿价格已经呈现出底部企稳态势，铁矿石探底空间已至，长期看多。操作上保持乐观，可逐步布局多单。铁矿石2001合约580-600元/吨附近支撑较大，后市价格转入偏多震荡，长期看多。目标看至640/650元/吨，可逢低布局多单。
五、投资建议
操作上：i2001合约波动操作思路操作为主，近期区间位570-690元/吨，i2001合约，620-630附近买多，止损570-580，目标640到650一线，仓位不超过80%，最大止损总资金20%。
六、风险点
钢材供给超预期。
铜冠金源期货1队
关键词：铁矿石探底 注册难 矿石供应端 国产矿复产 全国铁精粉产量