来源：西南证券(4.96 +0.00%,诊股)研究所
11月经济数据显示经济呈现企稳回升态势，但对经济企稳可持续的担忧依然存在，其中主要的一个是对房地产新开工和土地购置回落带动房地产投资回落的担忧。但房地产市场中先导指标是销售，在补库存阶段销售平稳将支撑投资平稳，新开工和土地购置也难以持续大幅下滑，因而房地产韧性继续存在，这是2019年经济韧性的重要来源。但从当前数据和未来一段时期前瞻来看，需求增长动力正在发生切换。房地产市场虽然继续具有韧性，但总体处于缓慢而漫长的调整周期中，未来将延续稳步放缓状况。而未来一段时期增长动力则可能主要来自基建和制造业。随着稳增长政策的持续，以及地方政府专项债在20年初开始集中发行，基建投资将延续稳步回升态势。同时，由于外部经济下行压力减缓，终端需求企稳叠加补库需求，工业品价格企稳回升，这将带动企业盈利改善，驱动制造业投资回升。同时需要看到，19年1季度的基数为房地产投资较高，但制造业和基建投资很低，这也将从基数效应上推动投资同比增长动力的切换。未来房地产韧性的将发挥托底作用，而基建与制造业持续回升将扮演拉升角色，整体经济继续处于企稳过程中。
风险提示：经济下行超预期。