摘要：储翰科技在低成本制造方面优势明显,产能持续扩大:储翰科技具有自主研发光电器件自动化生产设备的能力,建成了覆盖关键工序的光电器件自动化生产平台,成本低于同行。公司具备大批量规模化生产的能力,2018年光电器件组件月产能300万只,TO 产量为每年 2340万只。
【研究报告内容摘要】
事件: :
公司公告股权收购框架协议,拟收购成都储翰科技股份有限公司全部或部分股权(不少于51%),交易对象为王勇等27名自然人以及两家公司,其合计持有储翰科技56.0044%股权。标的公司的全部股权估值暂定为57150万元,收购对价全部以现金支付。
点评 :
储翰科技, 立足电信市场, 拥有完整光电器件产业链:储翰科技成立于2009年11月,立足电信市场,业务涵盖光电器件和光模块研发及生产和芯片封装,主要产品有OSA、10G、25G光模块等,用于固网接入、电信通讯和数据通信等领域。公司拥有芯片封装、光电器件到光模块的完整产业链,2018年光电器件组件占总收入比重约85%,光模块产量同比增长63.34%。
储翰科技以国内销售为主,客户涵盖华为、中兴等主流通信设备制造商,2019年上半年实现营业收入2.61亿元,同比增长35.16%,实现净利润1052.04万元,同比增长222.58%,业绩实现快速增长。
储翰科技 在低成本制造方面优势明显,产能持续扩大:储翰科技具有自主研发光电器件自动化生产设备的能力,建成了覆盖关键工序的光电器件自动化生产平台,成本低于同行。公司具备大批量规模化生产的能力,2018年光电器件组件月产能300万只,TO 产量为每年 2340万只。公司已经启动新一轮的技术改造,拟大幅提升产能,预计技术改造完成后,公司光电器件年产能将达到5000万只,能明显提升公司大批量交付能力。
收购储翰科技实现优势互补,增强中际旭创电信领域竞争力:中际旭创和储翰科技在主要产品的研发方向、生产制造、产品应用领域、客户群体、市场区域等侧重点不同,供应链又有所重合。中际旭创聚焦数通领域高速光模块产品,以北美客户为主,而储翰科技立足国内电信领域光电器件制造和低速光模块,两家同行业企业的整合,能够在技术进步、客户资源共享、规模化交付能力、成本控制、市场占有率提升、供应链整合等形成协同效应,有利于降低中际旭创的制造成本,进一步提升公司在电信光模块市场的竞争能力,打造“数通+电信”双领域龙头业绩触底反弹,产品需求回暖:中际旭创预告 2019年实现归母净利润为4.85亿元—5.35亿元,yoy 减少14.14%~22.17%;其中 4Q 归母净利润预计 1.27亿元~1.77亿元, yoy为-10.56%~+24.65%。公司全年业绩同比下降,主要是受部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素影响,营收和净利润同比有所回落。分季度看,从 2Q开始,公司销售收入和净利润季度环比逐步改善。4Q 单季净利润中值为 1.52亿元,同比增长 7.04%实现正增长,明显好于 2Q(-36.26%)和3Q(-8.51%),主要原因是公司通过优化业务布局,同时受益于 100G 产品需求回暖、400G 产品逐步起量、5G产品批量交付等。预计光模块产品需求回暖将持续提升公司业绩。
盈利预测:公司披露目前收购事项仍处于框架协议阶段,暂不会对 2020年业绩产生重大影响,最终协议能否达成存在不确定性。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020和 2021年实现净利润分别为 8.65亿元和 11.56亿元,YOY 为+69.43%和+33.70%,折合 EPS 分别为 1.21元和1.62元,目前 A 股股价对应的 PE 为 56倍和 42倍,给予“买入”投资建议。
风险提示:1、收购进度不及预期;2、新产品研发生产进度不及预期;3、5G 投资建设进度不及预期;4、市场竞争加剧。