摘要：我们认为集运本身处于淡季,2月份是集运淡季,历史单月出口量占比仅为 5.8%,一季度整体出口量占比 21%左右。目前疫情主要影响复工节奏,若复工进一步延迟,欧美将继续处于去库存阶段,若后期复工修复叠加欧美补库存,行业仍有望出现旺季更旺的局面。
【研究报告内容摘要】
行情综述:
从交运各板块相对沪深 300的表现来看,自年初至今,物流股表现较为强势,机场股仍有相对收益。其他版块则表现弱势。。
投资建议:
近期我们认为重点关注行业格局逐步进化的集运行业。集运行业从供需层面来看,2020年有修复空间,供给层面十二年供给大周期终结,从供给结构来看,目前的手持订单主要集中在前七位的班轮公司手中,从船型结构来看,相应船舶均有投放目标航线,因此我们将经历最后一波行业结构的调整。从行业竞争格局来看,集运行业开始出现服务与价格分层,主要体现在不同联盟不同公司的服务效率与服务价格,同一条航线上中远海控的价格要高于 THE 联盟中的公司,显示出集运行业格局终于在经历过多轮并购后见到彩虹。
我们认为集运本身处于淡季,2月份是集运淡季,历史单月出口量占比仅为 5.8%,一季度整体出口量占比 21%左右。目前疫情主要影响复工节奏,若复工进一步延迟,欧美将继续处于去库存阶段,若后期复工修复叠加欧美补库存,行业仍有望出现旺季更旺的局面。
从中长期逻辑看,集运供需格局将持续改善,行业的中长期逻辑存在。
港口方面,优质港口如上港集团、青岛港、唐山港等均处于估值历史底部,如青岛港估值只有 10倍,ROE 仍在 13%,唐山港估值7.8倍,ROE 在 10%以上,估值具有吸引力。
我们建议重点关注:中远海控、上港集团、唐山港、青岛港风险提示:全球贸易环境恶化、疫情失控等