摘要：据我们终端调研反馈,疫情下公司奶酪棒产品终端动销依然旺盛,目前处于供不应求状态。伴随公司渗透率的持续提升以及产品力、品牌力的持续加强,我们预计一季度奶酪棒销售有望实现环比增长,从而带动整体业绩持续向上。公司兼具高成长性与深厚护城河,奶酪棒大单品增速较快,市场主要竞争对手威胁不大,深入做三四线收割份额。
【研究报告内容摘要】
事件简介n 妙可蓝多于 3月 24日发布公告:①公司发布定增预案,预计向东秀实业、蒙牛合计发行不超过 5870.7万股,发行价为 15.16元/股,募集资金不超过 8.9亿元(其中东秀实业认购 5.75亿元,蒙牛 3.15亿元);②与蒙牛签订附条件生效的《战略合作协议》,就双方合作领域、合作方式等信息进行了更为详细的补充。
经营分析n 公司发布定增预案,意义深远。我们认为,此次定增的出发点主要在于三个方面:1)加速产能布局。目前公司奶酪棒、马苏里拉产能分别约为 1.5万吨、1.9万吨,基本均处于打满状态。此次募资将加速公司的产能扩张,在当前产品供不应求的局面下,助力公司实现更快发展;2)提高实控人持股比例。定增后柴总持股比例将提升 5.77pct 至 24.36%,实控人持股比例进一步提升,保障公司控制权以及发展战略的稳定性;3)体现蒙牛长期合作意愿。此次定增也将进一步加强双方之间的联系,也体现出双方进行长期稳定的战略合作的意愿。
n : 定增实现多方面利好:1) )增 新增 5.5万吨产能 ,推动奶酪业务发力。我们认为,公司进一步确定了奶酪棒大单品的地位,加强奶酪棒产品线布局,同时开拓其余产品线,进一步丰富产品结构,有助于公司快速提升市场份额,推动公司朝向奶酪全品类发展。2)明确两大股东的地位,公司治理稳定性进一步加强,为公司实现中长期战略发展目标奠定了良好的基础。3)财务状况明显改善,公司的财务结构更加稳健,也进一步加强了公司的抗风险能力。
n 。 与蒙牛签订《战略合作协议》,合作形式进一步细化。具体来看:1)原材料采购协同,降低采购成本;2)生产代工将继续进行,不断消化公司的产能以及提升生产效益;3)借助蒙牛的研发经验,研发能力有望进一步加强;4)利用蒙牛在行业内极强的渠道网络优势以及营销资源优势,销售网络进一步打开;5)打造高效、低成本的供应链管理体系,保障长期发展。
n 疫情下公司产品需求仍然旺盛,在奶酪棒带动下一季度有望完成较好增长。据我们终端调研反馈,疫情下公司奶酪棒产品终端动销依然旺盛,目前处于供不应求状态。伴随公司渗透率的持续提升以及产品力、品牌力的持续加强,我们预计一季度奶酪棒销售有望实现环比增长,从而带动整体业绩持续向上。公司兼具高成长性与深厚护城河,奶酪棒大单品增速较快,市场主要竞争对手威胁不大,深入做三四线收割份额。蒙牛加入形成长期利好,基本面有望持续向上,利润预计在规模效应下逐渐显现,持续消化估值,我们坚定推荐!n 盈利预测:我们认为此次定增后将会加速公司发展,在此调高 20、21年盈利预测:预计 19-21年公司营业收入为 16.90亿元/26.56亿元/38.70亿元,分别同比+37.9%/57.1%/45.7%,较上期分别-4%/+1%/+2%;归母净利润分别为 0.27亿元/1.83亿元/3.88亿元,较上期分别+3%/+3%/+4%;对应 EPS 为 0.07元/0.45元/0.95元,对应 PE 分别为 343X/50X/24X,维持“买入”评级。
n 风险提示:与蒙牛协同效应不达预期风险/定增进度不达预期风险/行业竞争加剧/限售股解禁风险/疫情持续时间过长/食品安全风险。