摘要：分险种来看，健康险(同比增速44.0%)>;农业保险(同比增速20.8%)>;责任保险(同比增速6.2%)>;保证保险(同比增速4.7%)。在疫情影响及经济下行环境中，体现政策性保险业务的韧性，同比增速明显改善。其中，在疫情持续期间，居民对保障意识增强、财险经营的短期健康险多在线上销售受影响较小等原因，健康险保费增速大幅提升。
来源：中银国际证券
疫情下财险保费收入保持增速为正。其中，健康险及农险成为财险行业增长动力。平安财险及太保财险增速超越行业，预计中国财险受政策型险种进账缓慢等原因拖累，保险收入增速低于财险行业。1Q2020预计车险赔付率下降，有望改善车险整体综合成本率。
上市险企保费收入均保持正增长，平安及太保保费增速超越行业。1Q2020财险行业保费收入实现3,601亿元，同比增长4.2%。1Q2020上市险企财险保费收入共实现2392.7亿元，同比增长4.0%。中国财险/平安财险/太保财险分别实现保费收入1,276.4/725.9/390.4亿元，太保财险(同比增速10.4%)>;平安财险(同比增速4.9%)>;中国财险(同比增速1.7%)。平安财险及太保财险均实现保费收入增速超越行业。预计中国财险由于政策性险种(保证保险及农险占比高于其他同业)进账缓慢等原因，保费收入增速低于财险行业整体增速。
车险增速持续下滑，健康险、农险成财险行业增长动力。分险种来看，健康险(同比增速44.0%)>;农业保险(同比增速20.8%)>;责任保险(同比增速6.2%)>;保证保险(同比增速4.7%)。在疫情影响及经济下行环境中，体现政策性保险业务的韧性，同比增速明显改善。其中，在疫情持续期间，居民对保障意识增强、财险经营的短期健康险多在线上销售受影响较小等原因，健康险保费增速大幅提升。超过车险成为增速最高的险种。工程保险(同比增速-1.7%)>;车险(同比增速-2.7%)>;意外险(同比增速-16.3%)等与经济周期相关性较大的险种增速下滑。汽车销量下滑导致新车保费增速下滑，进而拖累车险保费增速持续下滑。
预计车险赔付率下降，改善车险整体综合成本率。平安财险及中国财险披露1Q2020综合成本率，分别为96.5%/97.1%，同比变动-0.5/-1.2个百分点。中国财险综合成本率持续改善，好于市场预期，预计有两大原因改善财险综合成本率：(1)受疫情影车辆使用量下降。预计车险赔付率下降，改善车险整体综合成本率;(2)公司2019年综合成本率受信用保证险拖累，预计2020年公司持续压缩该类业务，有助于改善整体承保盈利能力。
投资建议：
监管再次开展车险费率改革，预计此次车险改革将给保险公司更多自主决策权。叠加后续汽车消费政策刺激，车险保费下阶段有望回暖，行业综合成本率有望进一步改善。非车方面，一季度受疫情影响居民复工复产，部分保证性及工程类业务难以开展，随着政府及居民复工复产，非车险保费有望恢复较快增长。
风险提示：
保障型产品保费增速不及预期;市场波动对投资收益、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性;疫情蔓延程度超预期。