摘要：尽管新冠疫情对全球经济造成巨大冲击，但血液制品、游戏、数据中心、大众食品等行业却有所受益。比如从景气度来看，血液制品就有望提价，游戏行业2020Q1盈利则已然实现全行业高增长，数据中心景气度也处在较高程度，3月国内互联网流量同比增长了31%，大众食品景气度同样维持高位，4月社零食品分项同比增长18%。结合行业景气趋势和估值吸引力综合比较，建议重点关注游戏、数据中心。
来源：国泰君安(15.79 -1.13%,诊股)证券
备受瞩目的全国两会5月21日、22日两天正式拉开帷幕。
对于投资者而言，除了需要关注来自监管层、上市公司的代表委员关于资本市场的最新观点，更要及时了解包括宏观经济政策以及货币政策在内的各种政策动向。
尤其是在当前市场节奏面临改变的关键期，运用各方信息及数据调整资产配置结构显得尤为重要。
我们借助于诸多高频数据和一手的市场信息，从疫情影响和景气周期两个角度出发，为投资者详细剖析后疫情大背景下国内各个行业的景气度变化情况，并结合估值性价比给出投资建议。
从股价和资金角度，当前的股市修复已经较为充分，全球股市修复可能进入尾声。
事实上，如果以2月20日美股开始下跌为基准，则本周一收盘时纳斯达克指数仅下跌6%，而创业板指本周四收盘已经超过2月20日收盘。
另一方面，从结构看，本轮市场修复又主要为权重股拉动，其他的大部分股票则表现疲软，上涨动力存疑。
除科技龙头外，大部分股票反弹乏力，分化显著。考虑到当前全球疫情及其经济影响仍有较大不确定性，本轮修复行情还能不能持续性的确存疑。
那么，在整体空间有限的情况下，配置结构也就显得更为重要。
两会的召开带来关键的时间窗口，两会将指引政策方向，市场迎来节奏改变的关键期。
(一)受益于政策的行业：水泥和基建建设
虽然受益于政策的行业包括工程机械、水泥、基建建设和券商，但从景气度来看，基建产业链回暖，4月挖机销量同比增长了60%，部分地区水泥出货率超过了100%，建筑央企4月基建订单增速也在30%左右。
因此从性价比角度考虑，建议关注水泥、基建建设。
4月水泥产量同比增长3.8%，价格企稳回升，实现量价齐升。展望2季度，水泥有望保持强势，全年仍有较大向上空间。
水泥行业重点标的盈利普遍上修
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
从估值性价比来看，基建和基建设计PE和PB分位数均较低，PE绝对水平也较低，较工程机械和水泥具有一定优势。
基建和基建设计行业重点标的估值处于历史底部
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
(二)受益于疫情的行业：游戏、数据中心
尽管新冠疫情对全球经济造成巨大冲击，但血液制品、游戏、数据中心、大众食品等行业却有所受益。
比如从景气度来看，血液制品就有望提价，游戏行业2020Q1盈利则已然实现全行业高增长，数据中心景气度也处在较高程度，3月国内互联网流量同比增长了31%，大众食品景气度同样维持高位，4月社零食品分项同比增长18%。
结合行业景气趋势和估值吸引力综合比较，建议重点关注游戏、数据中心。
游戏行业估值性价比较高，全年看仍有向上空间。从行业景气周期看，5G在2020-2021年处于加速建设期，5G手机渗透率提升将对游戏行业景气度有正面影响。
游戏行业重点标的Q1盈利大幅增长
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
作为同时受益于疫情(流量爆发)与新基建(数据中心+5G)的板块，数据中心产业链是2020年以来，科技板块中最抗跌的领域。
长期看，流量提升具有持续性。OVUM预计到2023年，数据中心光模块总体市场规模将近48亿美元，2019-2023年复合增长率达17.7%。
估值上看，当前数据中心板块PE分位数处于中枢附近，但PE绝对水平较高，存在一定调整压力。
数据中心相关行业重点标的盈利小幅下修
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
(三)疫情冲击较大的行业：家电、消费电子
相对于前述因疫情受益的行业，受到冲击较大的行业则因为复苏预期和弹性同样受到关注。比如家电、白酒、汽车、消费电子。
从景气度来看，家电销量3月显著回暖，“五一”促销表现较好，高端与次高端白酒价格维持高位，4月汽车销量增速转正，4月国内智能手机出货量同比增长17%。
但考虑性价比，建议关注家电、消费电子。
考虑到各地方积极推出促进消费政策，国内居民存款增加，消费者信心较好，家电行业快速改善具有较高确定性。
估值方面，家电龙头的PB分位数明显低于食品饮料、机械等龙头，而行业格局上家电龙头优势并不弱，因此长期性价比较高。
家电行业重点标的盈利下修明显
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
消费电子方面二季度国内需求显著改善，但海外不确定性仍大。更长视角来看，国内5G建设速度有望超预期，换机潮预期有望升温，海外疫情影响上半年有望充分体现，全球换机潮只会迟到不会缺席。
估值方面，消费电子板块PB分位数仍低于50%，性价比在科技板块中具有优势。
消费电子行业重点标的Q1盈利表现较好
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
(四)高景气的行业：新能源、信息安全
高景气的行业包括新能源、半导体、信息安全、养殖。从景气度来看，光伏产业链价格继续下行，风电受益于抢装潮景气度较高，3月全球半导体销售额增速继续上行但年内受疫情冲击较大，生猪价格近2个月下降25%，白羽肉鸡苗价格近1个月下降78%。
综合行业景气趋势和估值吸引力，建议关注新能源、信息安全。
光伏行业海外占比高，盈利下行压力大，但风电受益于抢装潮，确定性较强。
新能源行业重点标的Q1盈利表现较好
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
国内方面，在美国对华为限制加剧下，半导体行业国产化进度有望加快，提升国内行业景气度。性价比上来看，半导体整体估值较高，但考虑到全行业处于发展红利期，可关注估值相对合理的细分龙头。
半导体行业重点标的估值处于历史高位
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
(五)盈利韧性强：新能源、信息安全
盈利韧性强的行业包括电力、环保、军工、农药。从景气度来看，电力方面，动力煤价格较2019年同期低21%，4月6大发电集团耗煤量同比仅下降13%，环保行业现金流显著改善，Q1盈利表现较好，军工行业订单加速落地，Q1盈利稳健增长，农药行业Q1业绩较好，年内受益于虫灾高发与海外供给受限。
综合行业景气趋势和估值吸引力，建议关注环保、军工。
环保行业PB、PE处于历史低位，性价比明显，在经过连续2年跑输大盘后，环保有望出现贯穿全年的上升行情。
环保行业重点标的估值处于历史低位
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
2020年为“十三五”末年，军工行业盈利增速确定性较高。估值方面，与TMT板块相比，军工板块PE较低，具有较高的性价比。
军工行业重点标的Q1盈利表现较好
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
综合上述诸多维度，不难发现其逻辑正是在于低估值+稳盈利。
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