摘要：公司绑定大客户,业绩增长确定性相对较强。(1)2020年3-4月,美团云、苏宁云相继公告停止公有云业务服务,另一方面,阿里和其他头部厂商仍在积极部署数据中心建设规划,云计算业务保持高速增长。这反应了公有云的格局正面临一轮洗牌,进一步向阿里、腾讯、华为等头部互联网厂商集中。
【研究报告内容摘要】
事件:公司5月25日公告,拟与终端客户一起合作建设多个数据中心,预计总投资18.4亿,其中自有资金投入5.5亿由公司自筹解决,其余项目所需资金依靠银行贷款等融资方式。公司预计内部收益率IRR为10.01%-10.04%(假设运营期10年),预计交付时间为自开工之日起18个月内。(如按单机柜投资额20万估算,对应约9000个柜子。根据公司年报,截止2019年12月折算为标准柜,公司在手机柜为2.8万个。)由于该议案涉及投资金额较大,尚需提交公司股东大会审议,待审议通过后方可实施。截至目前,公司已收到客户需求意向,因具体的合作细节仍在商榷过程中,故尚未与客户签订相关合作备忘录。
疫情催化公有云长期逻辑向好,政企客户加速业务上云节奏。受到新冠疫情影响,一方面培养了用户远程办公习惯,另一方面因为中小企业经营受到一定程度负面影响,企业IT开支承压,利用公有云方案来部署业务可减少前期资本开支,部署更快+性价比较高,因此疫情加速了企业客户业务上云的大趋势。根据阿里近期披露的财报和2020年5月22日的FY20Q4及全年业绩交流会信息,可以相互佐证:(1)阿里FY20Q4总收入达到1143亿元,同比增长22%,增长主要是受中国零售业务和云计算增长驱动。阿里云增长非常强劲,FY20Q4营收达122亿元,单季度收入连续第二个季度突破百亿,环比增长14%,同比增长58%,主要源于公共云与混合云业务收入均实现增长。
(2)阿里云FY2020实现收入400亿元,同比增长约62%。公司认为增速尚未到达瓶颈或,未来增长的潜力:1)行业业务上云已成为共识,目前渗透率才刚刚开始;2)产业互联网,不仅是基础设施上云,更重要的是上云后能充分运用大数据和云计算的算力,为企业经营提升绩效,行业产品和解决方案是为了真正帮企业产生价值。而不局限在节省IT成本,这是未来的重要潜力。
云计算市场马太效应逐步突显,份额向头部厂商集中。公司绑定大客户,业绩增长确定性相对较强。(1)2020年3-4月,美团云、苏宁云相继公告停止公有云业务服务,另一方面,阿里和其他头部厂商仍在积极部署数据中心建设规划,云计算业务保持高速增长。这反应了公有云的格局正面临一轮洗牌,进一步向阿里、腾讯、华为等头部互联网厂商集中。(2)参照海外数据中心发展,未来投资主力将是公有云厂商,因此能和大客户合作关系紧密的公司,更易享受行业高速成长的红利。数据港作为阿里基地型数据中心的重要战略合作伙伴,从在手订单来看,未来成长确定性强。
投资意见:考虑到公司机柜交付后,上架率爬坡尚需一定时间,折旧摊销对于表观净利润侵蚀较大,我们保守预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.35/2.34/3.51亿元。从在建工程和订单情况来看,未来高成长性可见,维持“买入”评级。
风险提示:政企客户业务上云节奏不达预期,数据中心上架缓慢,市场竞争加剧。