导语：8月17日，央行对本月到期的中期借贷便利(MLF)进行续做，续做规模达7000亿元，为4月以来首次超额续做。研究人员预示8月LPR利率下调的可能性偏低。LPR不变并不意味着实际贷款利率不下降。从推进LPR深化改革及银行主动让利实体经济角度看，企业综合融资成本仍有下降空间。
提前预告后，央行MLF(中期借贷便利)操作如期而至。8月17日，央行官网消息显示，央行开展7000亿元MLF操作，充分满足了金融机构需求，并同时开展了7天期500亿元逆回购操作，利率均与此前持平。在业内人士看来，MLF超额续作规模较大超出市场此前预期，央行8月以来资金投放量明显增加，主要是因为市场流动性的需求比较大，同时也是为稳定资金面和市场预期，基于MLF的锚定作用，8月LPR(贷款市场报价利率)下调的可能性偏低。
续作8月MLF到期
Wind数据显示，8月合计5500亿元MLF到期，其中8月15日将有4000亿元MLF到期，8月26日将有1500亿元MLF到期。对此，央行曾于8月14日预告称，将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续作，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。
央行提前预告之下，市场对于本次MLF续作预期明确，关注的焦点在于操作量如何以及是否会降息。从目前来看，央行此次MLF操作量达7000亿元，除去到期续作的5500亿元外，还向市场多投放了1500亿元资金，此次公开市场操作中，超“量”投放也成为市场关注点。
在光大银行(4.02 -1.95%,诊股)金融市场部分析师周茂华看来，本次央行MLF操作“量增价稳”及提前公告对两笔MLF到期进行一次性续作，一是稳定资金面，由于近期缴税、国债发行量较大等因素，市场资金面呈现紧平衡格局，而展望8月地方债发行量仍较大等因素，央行一次性超量续作释放长端资金熨平流动性波动，央行将保持流动性合理充裕。二是稳市场预期，央行提前公告一次性续作8月MLF到期，相当于央行提前与市场沟通，避免市场对央行政策取向的“猜测”，有助于稳定市场预期。
中信证券(32.83 -0.42%,诊股)固定收益研究主管明明同样表示，MLF超额续作规模较大超出市场此前预期，央行8月以来资金投放量明显增加，一改6、7月资金净回笼的趋势，一是因为市场流动性的需求比较大，根据货币政策报告，超储率处在相对低位，二是需要加强财政和货币政策的配合，8月国债和地方债的供给较大，需要流动性支持。此外，预计10年国债收益率有可能回到2.8%左右水平。
同时，央行还开展了7天期500亿元逆回购操作，利率2.2%与此前保持一致。苏宁金融研究院高级研究员陶金告诉北京商报记者，在税期、政府债券发行的背景下，银行体系中期和短期的流动性较前期呈现了偏紧的趋势，因此进行适当放量的资金投放，以对冲当前以及未来可能存在的抽走流动性的因素。
8月LPR利率下调的可能性偏低
除了量，MLF续作的另一关注点在于利率是否会调降。从此次操作来看，央行在价格政策上仍保持等价操作，利率维持在2.95%，截至目前，已连续4个月未作调整。同时，央行8月17日操作的逆回购利率报2.2%，亦与此前持平。
在陶金看来，此次操作利率不变符合预期，当前政策利率和广谱利率调降对实体经济的提振作用可能是有限的，因而必要性仍然不高。央行短期内的目标是维持银行体系流动性的合理充裕，长期依然会保持对实体经济足量的信贷支持。
基于MLF的锚定作用，多位分析人士认为，按照以往惯例，本次央行维持MLF利率稳定，预示8月LPR利率下调的可能性偏低。正如周茂华指出，本月MLF续作与逆回购利率按兵不动，将降低市场对本月金融机构调降LPR报价利率预期。
“MLF的超额续作，代表了资金面依然会持续宽松，在即将到来的8月20日，连续第4个月LPR降息落空基本板上钉钉。”中原地产首席分析师张大伟进一步称，资金面的宽松有利于房企融资，央行维持资金价格平稳，再跌空间不大，但涨的可能性也小。
资金面表现方面，北京商报记者注意到，8月17日，Shibor(上海银行(8.58 -1.61%,诊股)间同业拆放利率)上行态势有所下压，其中隔夜品种下行4.7个基点报2.128%，7天期下行0.9个基点报2.213%，14天期下行3.1个基点报2.276%，1个月期下行0.1个基点报2.305%。
结构性政策重要性提升
针对后期货币政策，央行2020年二季度货币政策执行报告显示，下一阶段，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。
要增强针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展。
周茂华认为，从央行公开市场操作节奏、力度看，央行政策保持灵活适度，保持市场流动性合理充裕，流动性不会成为下半年制约，央行将采取多种政策工具维持市场流动性合理充裕。
不过，陶金则称，未来货币政策在方向和结构方面，将更加强调精准导向，这意味着结构性政策的重要性提升，政策对实体经济的支持将更加注重实际效果。广谱利率的调降必要性降低，同时银行体系流动性继续大幅宽松的可能性较小。信用方面，央行近期强调贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配，再次表明三季度信用见顶的可能性增加。
另对是否降准降息，张大伟表示，基本可以代表短期内全面降准降息的可能性不大。央行频繁进行公开市场操作，主要是为满足由于存款增长带来的基础货币增长需要，结合此前央行在政策执行报告中的表示，下半年全面降准降息的可能性不大，但不排除定向降准。
“考虑我国经济刚步入复苏扩张轨道，疫情冲击及外部确定性因素仍大，国内防范金融风险及为改革营造适宜货币金融环境，下半年货币政策尽管较上半年略有调整，但整体将保持连续性稳健略偏松格局。”周茂华预测，下阶段，货币政策将在稳增长、防风险、促改革等多目标间取得平衡，政策保持精准灵活、提升政策质效，为经济稳步复苏保驾护航，增强应对外部不确定性因素冲击的韧性。
中国企业网财经提示：中期借贷便利(Medium-term Lending Facility，MLF)，是指中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，促进降低社会融资成本。