导语：上半年，疫情危机叠加世界经济衰退，在大部分工业企业业绩下滑的背景下，紫金矿业灵活应对市场变化，实现扣非净利润约24.2亿元，同比增长46%，经营性现金流约64.6亿元，同比增长47%。随着公司之前布局的海外优质矿山产能的开始释放，公司金铜产量将持续大幅增长。
公司发布2020年半年报，上半年实现营收831.42亿元，同比增加23.7%，实现归母净利润24.21亿元，同比增加30.6%，实现扣非后的归母净利润为24.20亿元，同比增加46.0%;从单季度拆分看，公司2020二季度实现营收469.80亿元，同比增加23.1%，环比增加29.2%，实现归母净利润13.81亿元，同比增加41.1%，环比增加32.8%，实现的扣非后的归母净利润为17.69亿元，同比增加94.0%，环比增加172.0%。伦比亚武里蒂卡金矿顺利完成接管并投产，穆索诺伊、塞尔维亚紫金铜业、多宝山铜业产量利润实现大幅“双超”。
上半年业绩逆势大幅增长
公司上半年业绩增长主要得益于金矿业务和铜矿业务的产销量增加：2020上半年公司实现黄金产量162.23吨，同比增长6.9%，其中矿产金20.23吨，同比上升5.9%，治炼加工及贸易金142.00吨，同比上升7.1%，金矿业务贡献61.3%的营收和38.6%的毛利;实现铜产量521,848吨，同比增长31.36%，其中矿产铜230,710吨，同比增长34.9%，冶炼产铜291,138吨，同比增长28.7%，铜矿业务贡献18.0%的营收和37.4%的毛利;其他业务表现也亮眼，实现产银389.27吨，同比增长55.3%，实现产铁精矿213.23万吨，同比上升5.2%，铁矿、白银等其他产品贡献17.6%的营收和20.7%的毛利。
金价上涨+矿产品成本降低 助力净利润大幅增长
公司上半年净利润增长除了销量增长外，还受金价和矿产品成本的影响：2020上半年国际金价均价为1,645.42美元/盎司，较上年同期上涨25.9%，国内市场黄金平均价格为370.0元/克，同比上升28.5%，其中矿山产金的均价同比上升了27.5%，治炼加工及贸易金的均价同比上升了28.9%;矿产品成本下降带来毛利增加2.94亿元，其中矿山产金单位成本同比下降2.6%，矿山产银单位成本同比下降14.7%，矿山产电积铜单位成本同比下降28.6%，矿山产电解铜单位成本同比下降21.7%。
盈利预测与投资建议。我们持续看好公司的行业地位及未来的成长性，预计2020-2022年EPS分别为0.19元、0.27元、0.35元，对应PE分别为33倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：新建、扩产项目不及预期、其他海外项目经营风险、全球经济增速大幅下降大宗商品价格大幅波动风险。
中国企业网财经提示：紫金矿业集团股份有限公司以黄金及基本金属矿产资源勘查和开发为主的矿业集团，2020年7月，2020年《财富》中国500强，紫金矿业集团股份有限公司排名第77位。