摘要:长期的高天花板以及低市占率:国内模拟芯片龙头,市占率不到1%,国产替代驱动成长。2017年国内模拟芯片市场空间约2000亿,但以圣邦为代表的国内模拟芯片龙头市占率不到,且随着国内消费电子、通讯终端等较大的增长需求以及中美贸易背景下模拟芯片重要性的凸显,国产替代空间较大。
【研究报告内容摘要】
事件:公司10月14日晚发布2019年三季报预告,其中2019年Q3实现净利润5623-6092万元,同比增加80-95%。
点评如下:
国产替代效果显现,上调全年业绩预测到1.8亿。公司10月14日晚发布2019年三季报业绩预告,其中2019年1-9月实现净利润1.09-1.24亿元,同比增加52-72,三季度归母净利润0.56-0.61亿元,同比增长80-95%;环比增长27-39%,超出市场预期,公司业绩增长的原因我们估测:(1)2019年1-9月公司积极拓展消费领域等业务,产品销量和营收增加,验证我们在中报解读中提到7月份开始电源管理芯片和信号链的下游有所回暖,大客户规模化供货效果开始显著;(2)收购标的钰泰半导体受益TWS耳机充电仓等景气需求较好。综上我们上调公司2019-2021年业绩为1.8亿(+)、2.55亿(+23.2%)、3.32亿(+24.8%)。
长期的高天花板以及低市占率:国内模拟芯片龙头,市占率不到1%,国产替代驱动成长。2017年国内模拟芯片市场空间约2000亿,但以圣邦为代表的国内模拟芯片龙头市占率不到,且随着国内消费电子、通讯终端等较大的增长需求以及中美贸易背景下模拟芯片重要性的凸显,国产替代空间较大。圣邦股份基于公司技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年20-30%的增长,2018年在售产品1200多款,部分产品性能指标与国际厂商相同或接近,例如高精度、低功耗、低噪声等,目前在国内消费电子、通讯等大客户逐渐突破进入更深的供应地位。同时公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升,未来若追赶TI等并购仍是快速追赶途径。
盈利预测:考虑国产替代进度超预期,我们上修预测公司2019/2020年营收分别6.85+2.23%)/9.09+6.2%)亿元,业绩为1.8亿(+16.8%)、2.55亿+23.2%),对应PE107/76,我们认为公司作为国内模拟芯片龙头,基于研发和每年新产品储备显著受益于通讯、消费电子等终端创新及国产替代,同时公司下游大客户以及外延协同亦将不断带来突破和规模提升。我们基于公司的战略地位、稀缺性以及较高的天花板,持续重点推荐并维持“买入”评级。
风险提示:国产替代不及预期;创新研发不足风险;市场竞争加剧风险