摘要:年底行业提价空间成为市场关注焦点，中信建投报告显示，从跟市场沟通的情况看，市场普遍对提价预期不高。由于十一之后，茅台经销商渠道持续未有新货到，批价短期有所上涨20-30元，目前普遍批价在2300-2350区间。
白酒股早盘逆市上行，金种子酒(6.22 +10.09%,诊股)涨停，青青稞酒(10.31 +2.69%,诊股)涨逾3%，老白干酒(11.19 +2.29%,诊股)涨逾2%，五粮液(128.50 +1.95%,诊股)涨近1%。酒鬼酒(36.98 -0.78%,诊股)、山西汾酒(88.17 -0.01%,诊股)小幅下跌。
近期以贵州茅台(1121.05 +0.27%,诊股)为代表的白酒股出现明显下跌，一定程度受到消费税传闻、提价预期低和捆绑销售等因素影响。
财政部12月3日发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》，消费税立法落地推进。
消费税利空出尽?
中信建投(22.43 -0.93%,诊股)认为，消费税所有相关内容中市场最为关注对白酒的影响，主要担忧在于税率的调整和征收从生产端后移至零售端。意见稿中白酒消费税率、征收环节均未变化，与现行制度一致，预计将解除市场的短期担忧。预计后续改革仍将继续推进。目前消费税改仅在几类奢侈品试点运行，还需进行包括征税后移具体实施的细化、对地方财政增强效应的检验等。未来推广到其他品类的节奏、落地方式还有较大的不确定性，而白酒由于渠道的复杂性，实现难度大、即使试点大概率排位会在烟油之后。
若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大，主要看新增税负在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。对茅五泸等强势品牌，由于品牌力强大，对渠道和消费者议价能力强，新增税负料将实际由渠道或者消费者承担，对企业利润影响小。综合来看，白酒税改落地的负面影响主要集中于弱势品牌，名酒具有强大的转稼能力，消费税变化对其影响小。
东吴证券(8.48 -0.82%,诊股)也认为，消费税改革即使势在必行，也会进一步强化竞争格局。从历次消费税改革来看，税负加重征管趋严后品牌力突出，各价格带龙头转嫁税收压力的能力更强，利好龙头进一步虹吸行业份额。
捆绑销售因素
近日中国食品药品企业质量安全促进会副会长王华发表相关讲话表示：马上要迎来的春节期间贵州的茅台酒在全国肯定不会涨价，仍是1499一瓶。同时，根据贵州省委省政府决定，人们买一瓶茅台酒酒要买500元的贵州特色食品、特色农产品(5.36 +0.00%,诊股)，算下来实际价格是1999元。
对于捆绑销售，中信建投认为，市场担忧茅台所有对外销售的茅台酒都会捆绑销售，实际了解到的情况是，可能只有贵州惠群公司所有的3000吨配额的茅台酒会采取搭售特色农产品的情况，实际占总量比重不高。
提价预期因素
年底行业提价空间成为市场关注焦点，中信建投报告显示，从跟市场沟通的情况看，市场普遍对提价预期不高。由于十一之后，茅台经销商渠道持续未有新货到，批价短期有所上涨20-30元，目前普遍批价在2300-2350区间。
东吴证券认为，提价只是时点问题，不是确定性问题。飞天茅台批价稳定在2300-2350元区间，稀缺性带来一批价与出厂价的较大价差。因此提价问题只是时点问题，确定性无虞。即使不提价，公司明年在适度放量、直销渠道铺设完善的基础上业绩确定性仍然较高。
山西证券(7.53 +0.00%,诊股)认为，目前白酒整体较为平稳，一线白酒竞争格局已形成，业绩确定性强;二、三线白酒竞争激烈，分化加大。因此，考虑到业绩增长的持续性和外资的偏好，建议继续关注业绩稳健增长的白酒和调味品行业。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖(81.74 +1.72%,诊股)、山西汾酒、古井贡酒(113.33 -0.50%,诊股)、今世缘(30.26 -0.16%,诊股)、顺鑫农业(48.95 -0.91%,诊股)等;
招商证券(16.71 -0.36%,诊股)认为，白酒板块估值及持仓回落背景下，重视年底布局期。核心白酒公司目标有所下调，实现概率更大。茅台批价坚挺，给千元高端价格带充足的空间。从估值看，以中性偏谨慎预期，茅台明年28倍PE，而其他公司明显回落，重视年底布局期。从标的选择上，继续推荐高端白酒茅/五/泸，其次推荐短期超跌，估值有望修复的老窖、古井、今世缘、口子窖(53.27 -0.28%,诊股)，同时关注底部调整，来年有望改善的洋河。
“抱团”调整修复需等待 低估值周期股或占优
不过对于外资抱团的白酒股，MSCI纳入节奏是目前不得不考虑的重要因素。
中信建投认为，过去四年中，根据MSCI纳入节奏，外资持股前50走势可以分为三波，11月26日，MSCI第三步扩容生效后，市场再度进入MSCI纳入空窗期。MSCI空窗期，扩容预期兑现，外资持股标的将被短线交易者调仓，迎来季度级别的横盘震荡，当前市场高性价比周期占优;从中长期的表现看，外资重仓持股的白马龙头因业绩突出，大幅跑赢基本面并不突出的周期板块。
广发证券(13.48 -0.22%,诊股)认为，猪通胀约束高估值继续“上拔”，而地产链韧劲、基建扩张预期升温、PMI超预期进一步助推高-低估值剪刀差收敛，优选地产链龙头“三剑客”(重卡/建材/工程机械)，耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。本次“抱团”调整的修复需等待，低估值如地产链龙头将受益于“抱团”资金溢出。
长江证券(6.25 -0.32%,诊股)认为，历史上，抱团在年末有惯性。景气延续，抱团难以系统分化。但全年抱团超额收益若非常明显，年末会出现部分结构分化。从风险收益比来看，当下增持机构低配的低估值板块为首选。结构上，重视两条线索：低估值+通胀链。方向资产仍是中期主线。