摘要:在经营方面，伟思医疗采取经销为主的销售模式，数据显示，伟思医疗经销收入占主营业务收入的比例分别为 89.75%、95.71%、 99.48%和 98.85%。截至2019年6月30日，公司与全国数百家经销商形成了合作伙伴关系。
据招股书，2017年、2018年，营业收入增长率分别为50.67%、43.80%;报告期内，毛利率分别为73.34%、73.66%、 74.10%和73.02%。
近日，上交所披露南京伟思医疗科技股份有限公司(下称伟思医疗)科创板IPO获受理。新京报记者发现，伟思医疗曾在新三板挂牌，并于2017年4月10日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。
此次伟思医疗冲刺科创板拟发行不超过1708.67万股，募资约4.69亿元用于研发中心建设项目、信息化建设项目、康复设备组装调试项目和营销服务及品牌建设储备资金项目。
康复医疗器械暴利：伟思医疗毛利率超70%
伟思医疗主要从事康复医疗器械的研发、生产和销售，同时公司还投入研发下一代磁刺激仪和康复机器人(300024,股吧)。中商产业研究院研报显示，我国康复医疗产业的发展较晚，正处于成长阶段。根据市场调研，2018年我国人均康复费用在32元左右，随着人们收入水平的提高和康复费用支出的增加，预计到2022年人均康复费用支出在74元左右，届时我国康复医疗市场规模将达到1033亿元。
招股书数据显示，2016年至2018年及2019年上半年，伟思医疗分别实现营业收入9590.38万元、1.44亿元、2.08亿元和1.4亿元，归母净利润分别为2314.78万元、4033.83万元、6336.45万元和4283.03万元。
据招股书，2017年、2018年，营业收入增长率分别为50.67%、43.80%;报告期内，毛利率分别为73.34%、73.66%、 74.10%和73.02%。
公司主要原材料供应商集中
伟思医疗产品终端销售覆盖国内3个省份、直辖市及自治区，覆盖的终端医疗及专业机构超过6000家，重点关注国内盆底及产后康复、神经康复、精神康复等细分市场。
伟思医疗生产的部分型号的生物刺激反馈仪、多参数生物反馈仪和表面肌电分析系统等产品使用的编码器和信号处理器等原材料主要来自加拿大供应商TT公司。招股书透露，伟思医疗是TT公司在国内的独家客户，向TT公司采购原材料的金额分别为899.57万元、1378.49万元、1761.01万元和1320.69万元,占当期采购总金额的比例分别为35.99%、34.02%、30.04%和28.02%。
招股书指出，如果TT公司出现研发生产问题、经营策略调整、收购兼并等情况，导致其产品质量下降、供应不及时、产品售价提高、与伟思医疗的合作关系发生不利变化，或由于我国和加拿大的进出口政策变化、外汇管制、汇率大幅波动等原因导致公司不能以合理的价格及时、足量、保质地取得相关原材料，伟思医疗的相关经营将受到影响。
除原材料供应商集中外，伟思医疗还面临着，技术升级迭代、前沿技术研发失败风险。康复医疗器械行业属于多学科交叉和技术密集的行业，前沿技术研发需要综合应用生物、电子、通讯、信号处理、磁体设计、人工智能、算法、机电、控制、系统集成、临床医学等学科知识，并且缺少可供借鉴的成熟经验。伟思医疗表示，公司在研发过程中，可能会面临研发进程缓慢、研发投入过高、技术路线出现偏差和技术攻关难度较大等风险。
在经营方面，伟思医疗采取经销为主的销售模式，数据显示，伟思医疗经销收入占主营业务收入的比例分别为 89.75%、95.71%、 99.48%和 98.85%。截至2019年6月30日，公司与全国数百家经销商形成了合作伙伴关系。但不可忽视的是，随着伟思医疗经营规模的扩大和经销商数量的增加，伟思医疗对经销商的管理难度也在不断加大。如果公司未来对经销商管理不当,可能会出现经销商市场推广活动与公司的目标不一致;经销商自身管理混乱、违法违规;经销商与公司、终端客户发生纠纷等情形。
研发费用营收占比逐年下滑
伟思医疗指出，我国拥有庞大的产妇、精神残疾患者、神经系统疾病患者、骨关节肌肉疾病患者、老龄人等需要康复的人群，因此衍生了巨大的康复医疗服务及康复医疗器械需求。
但招股书指出，未来生育率下降、适应症发病率降低和医保政策调整等原因，可能导致康复医疗器械市场需求增长情况不及预期，甚至出现下滑的情况，彼时行业竞争将进一步加剧。公司如果不能在新产品研发和技术创新、产品布局、生产质量、销售与服务网络等方面继续保持和提升，强化自身的竞争优势，可能将对公司经营产生影响。
招股书显示，报告期内，伟思医疗研发费用分别为898.69万元、1304.12万元、1854.31万元和 1131.55万元，虽然绝对值持续增长，但在营收中的占比却逐年下滑，分别为9.37%、9.03%、8.92%和8.08%。同时，销售费用正在逐年上升，分别为3206.49万元、4192.99万元、5316.96万元和3377.33万元，超各期研发费用。