摘要：光伏电池带来的新工艺变化,在当前阶段显得更加突出,2020年是行业变革之年,在大硅片应用、PERC+/TOPcon、HJT等新工艺上都会得到体现,当工艺进入到HJT电池,制造工艺逐渐简化,但是制造难度大幅度提升,HJT电池的制造工艺逐渐半导体化,单GW的设备投资密度会增加,设备企业订单体量中枢有望抬升,改变未来需求曲线斜率。
【研究报告内容摘要】
下游电池片龙头纷纷扩产,设备公司订单迎来爆发期。根据通威股份、晶澳科技、隆基股份和ST爱旭的近期公告显示,光伏电池片下游的龙头厂商纷纷出台了扩产规划。爱旭计划2020-2022年底产能分别达到22/32/45GW,通威股份计划2020-2023年累计产能分别达到30-40/40-60/60-80/80-100GW。此外,隆基和晶澳也各自公告了年产10GW高效电池的规划。从下游扩产计划来看,未来2-3年的扩产的方向,逐步由PERC向PERC+/TOPcon/HJT等高效电池过渡。2019年三季度报表显示,捷佳伟创、迈为股份的存货同比增速分别为89.51%、79.77%,显示出订单状况饱满。若下游电池片持续扩产,设备企业订单将继续迎来增长,是设备企业业绩释放的重要保障。
光伏设备有别于其他专用设备逻辑,设备迭代周期更短。光伏行业的特点是下游技术迭代快,通常新技术的存续周期在5年左右,而有效的产能导入时间在3-4年左右,由于成本下降曲线和终端产品价格快速下降,技术革命持续进行,对设备的迭代周期也更短。通常专用设备的更迭周期在6-8年,光伏设备行业的迭代周期会大幅度缩短。
新技术路线带来设备工艺的变化,改变未来的需求曲线斜率。光伏电池带来的新工艺变化,在当前阶段显得更加突出,2020年是行业变革之年,在大硅片应用、PERC+/TOPcon、HJT等新工艺上都会得到体现,当工艺进入到HJT电池,制造工艺逐渐简化,但是制造难度大幅度提升,HJT电池的制造工艺逐渐半导体化,单GW的设备投资密度会增加,设备企业订单体量中枢有望抬升,改变未来需求曲线斜率。
重点设备公司:(1)捷佳伟创。公司在PERC时代产品覆盖了湿法工艺、镀膜设备和自动化设备,是国内光伏设备市场领域的龙头企业,当前公司积极布局PERC+、TOPcon和HJT新工艺设备;(2)迈为股份:在PERC时代的丝网印刷设备中市场份额位居国内第一,赶超海外设备,同时公司积极布局HJT电池的镀膜环节,未来产品价值空间显著扩大;(3)晶盛机电:充分受益于本轮大硅片产业趋势带来的硅片扩产潮,国内单晶制造设备龙头,同时积极布局半导体拉晶设备。
投资建议:当前光伏行业正在经历技术迭代的变革时期,对设备企业而言,机遇和挑战并存。我们建议积极关注具有核心工艺技术制程的设备企业,重点推荐捷佳伟创、迈为股份,同时积极关注硅片设备晶盛机电和组件设备企业金辰股份。
风险提示:行业竞争导致毛利率下降;下游对TOPCon/HJT投资低于预期;大硅片设备订单不及预期;企业HJT产品进度和品质不及预期。